食糖行业深度报告之国际篇_减产与去库存是全球糖业主旋律_27页_3mb

食糖行业深度报告：全球主产国减产与去库存趋势分析

核心内容概览

本报告分析了2019年全球主要食糖生产国的产量、出口及库存情况，指出减产与去库存是2019年全球糖业的主要趋势。主要产糖国包括巴西、泰国、印度、澳大利亚及欧盟27国，其中巴西和印度为全球最大产糖国，对国际糖价具有重要影响。报告指出，国际糖价低迷、恶劣天气、政策导向及库存压力是导致减产与去库存的主要原因。

主要观点与关键信息

巴西

• 国际地位：巴西是全球最大的食糖出口国，2018年出口量占全球43.72%，预计2019年出口量下降至1960万吨，占比降至34.73%。
• 减产原因：由于乙醇/汽油比价低于平衡点（0.7），糖厂更倾向于生产乙醇，导致制糖比下降。2019/20榨季预计糖产量同比下降24.10%。
• 政策影响：政府长期鼓励乙醇燃料使用，使制醇比逐年上升，进一步推动糖产量下降。
• 汇率因素：美元走弱不利于巴西糖出口，出口利润下降，加剧糖产量下滑趋势。
• 投资建议：维持推荐评级，关注具备自营产能和贸易糖的企业，如中粮糖业和粤桂股份。

泰国

• 国际地位：泰国为全球第二出口国，2018年出口量占全球16.91%，预计2019年出口占比提升至20.37%。
• 减产原因：受厄尔尼诺现象影响，泰国遭遇严重干旱，甘蔗生长受限，预计2019/20榨季产量同比下降7%。
• 库存压力：期末库存从2009年的256万吨飙升至2019年的698万吨，库销比达273.76%。
• 农户积极性：由于糖价低迷，农户转向种植利润更高的作物，如木薯和稻米，导致甘蔗种植面积减少，进一步影响糖产量。
• 投资建议：维持推荐评级，关注泰国糖价与库存变化对市场的影响。

印度

• 国际地位：印度预计2019年糖产量将首次超越巴西成为全球第一产糖国，占全球产量18.48%。
• 减产原因：库存过高，糖厂盈利低，部分糖厂拖欠蔗款，导致种植面积下降，预计2019/20榨季产量同比下降14.19%。
• 政策影响：政府鼓励出口及甘蔗制醇，以缓解库存压力，但出口补贴后仍面临亏损。
• 投资建议：首次给予推荐评级，关注其去库存与减产对糖价的潜在影响。

澳大利亚

• 国际地位：澳大利亚为出口型国家，2018年出口量占全球5.89%，预计2019年提升至6.73%。
• 减产趋势：虽产量保持稳定，但受全球糖价低迷影响，出口量占全球比重扩大。
• 生产效率：拥有成熟的甘蔗铁路运输系统，提高运输效率，保障糖业稳定发展。
• 投资建议：维持推荐评级，关注其出口增长潜力。

欧盟27国

• 国际地位：欧盟从进口国转为出口国，2018年净出口转正，出口量占全球6.08%。
• 减产原因：2019/20榨季甜菜单产下降，预计产量同比下降12.72%。
• 糖价影响：糖价低迷导致糖厂利润缩水，部分糖厂可能关闭，影响供应。
• 投资建议：维持推荐评级，关注其政策变化对糖价和产量的影响。

投资建议

• 推荐评级：维持推荐评级，预计下半年国际糖价将出现上行机会。
• 关注重点：同时拥有自产糖和贸易糖的企业，如中粮糖业（600737）和粤桂股份（000833）。
• 风险提示：油价大幅下降、恶劣天气、泰国和印度大幅抛售库存、各国进出口新政策等。

结论

全球主要产糖国在2019年均面临减产与去库存压力，其中巴西和印度减产幅度较大，泰国和澳大利亚库存压力显著。减产与去库存趋势将推动国际糖价上行，为相关企业带来盈利机会。投资者应关注具备较强市场竞争力和稳定供应能力的糖企，同时警惕潜在的市场风险。