20240922-广发期货-纯碱_产能有一定恢复_价格继续承压_玻璃_旺季不旺_关注后市冷修进度_40页_3mb

纯碱与玻璃品种分析

品种观点

• 纯碱
  过剩格局持续，近期产能有所恢复，产量增加，出货率稳定。下游玻璃需求不振，对纯碱价格敏感度较低。冷修产线计划影响供应，但基本面弱势未改，盘面驱动不足。宏观情绪转暖短暂带动反弹，但需求端低迷，过剩格局更加凸显，基本面向好，市场表现为空头衰竭信号，建议空单止盈离场。

• 玻璃
  旺季不旺，需求实际恢复乏力，深加工订单天数偏低。供应端冷修计划继续释放，但在产产能略有下降，但库存依然高企。疫情防控政策改善带来短期反弹，但终端需求改善有限，基本面仍将主导走势。

基本面因果分析

纯碱

• 供应：新增产能逐步达产，2024年产量预增5%-10%。9月开工率提升461%，产量环比大幅上升。出口下滑，进口增加，不具备改善预期。
• 需求：玻璃终端需求拖累纯碱，市场成交差；玻璃冷修叠加订单不佳，纯碱表需下滑。
• 价格与利润：纯碱现货价格回落，基差高位震荡；氨碱法利润微负，行业亏损。
• 库存：厂家与贸易商库存累库，期货库亦增加，供需矛盾加剧。

玻璃

• 供应端：冷修计划增多，但当前在产产能下降，浮法玻璃厂库减少。地产相关的需求恢复预期延后。
• 需求：深加工订单同比下降，多地深加工企业开工率下降，地产后周期需求恢复缓慢。
• 价格与利润：玻璃现货价格持续下跌，利润空间被压缩；城中村改造政策或带来一定增量，但短期提振有限。
• 库存：八省总库、华中、华北库存均明显增加，厂家与贸易商库存压力大。

总结与策略建议

• 纯碱建议：观望并减空，市场无法摆脱过剩，基本面转利因素不明确，震荡下行趋势继续，注意情绪修复后的方向。
• 玻璃建议：谨慎偏空，关注下游订单释放动向，直至基本面出现改善迹象前，建议轻仓逢高做空。

注意事项

该报告所述观点仅供参考，一切投资操作须以个人判断为准，市场风险自负。需注意产业政策变化与不可抗力事件影响。

此外，在当下行业周期中，纯碱过剩的基本矛盾随产量提升将继续恶化，而玻璃需等待基本面波动带来供需再平衡。