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玻璃冷修预期增多——玻璃纯碱周报总结

核心内容

本报告分析了2025年12月7日至2026年1月4日期间，玻璃及纯碱市场的变化趋势，重点指出玻璃冷修预期增多、纯碱供应压力大以及市场需求疲软等关键因素。

主要观点

1. 玻璃冷修预期增多

• 近期冷修情况：2025年11月冷修8条产线，日融量下降至15.4万吨；2025年12月至今冷修7条产线，日融量下降4500吨。
• 预期冷修产线：未来预计还将冷修3000-5000吨日融量，主要集中在湖北、河北等玻璃成本较低的区域。
• 冷修原因：玻璃行业持续亏损，尤其天然气制玻璃亏损严重（-190元/吨），叠加房地产需求疲软及下游工地停工，导致行业供大于求。
• 行业趋势：规模较小、竞争力弱的产线逐步淘汰，冷修成为行业调整的主要方式。

2. 纯碱供应压力较大

• 供应端：纯碱新装置继续投产，导致供应增加，成本曲线进一步下移。
• 成本差异：天然碱成本约750元/吨，而华北地区氨碱法装置平均亏损70元/吨，已引发边际装置减产。
• 库存情况：纯碱交割库库存39万吨，预计持续下降；社会库存高位略回落。
• 出口情况：纯碱出口平均单价190美元/吨，但出口量未有明显增长。

3. 市场需求疲软

• 玻璃需求：11月玻璃表需112万吨/周，同比增速-2.6%，12月需求环比继续走弱。
• 房地产数据：11月新开工和竣工面积同比分别下降23%和20%，商品房销售额同比下降20%，显示房地产需求持续偏弱。
• 下游订单：LOW-E玻璃开工率降至45.4%，创同期新低；中空玻璃、夹层玻璃产量回落，深加工企业订单天数减少。

关键信息

• 玻璃减产：11月减产9条产线，12月冷修7条产线，预计未来还将减产3000-5000吨日融量。
• 纯碱供应：新装置投产使供应持续增加，但下游需求疲软，导致整体纯碱需求回落。
• 估值偏低：玻璃绝对估值偏低，天然气、煤制气、石油焦工艺玻璃均亏损，其中天然气亏损幅度最大。
• 库存情况：玻璃社会库存高位，纯碱库存高位略回落，但交割库库存持续下降。
• 策略建议：
  • 玻璃空05多09反套离场。
  • 可买玻璃空纯碱，因玻璃需求疲软且纯碱供应压力大，价差维持在历史低位。
• 风险提示：若房地产需求大幅复苏，可能对市场产生积极影响。

后市展望

• 玻璃市场：预计未来玻璃需求仍将偏弱，叠加冷修预期，价格可能继续承压。
• 纯碱市场：供应端持续扩产，但需求端疲软，库存高位，跨期价差维持在低位。
• 整体趋势：玻璃与纯碱市场均面临供需失衡的压力，短期内价格可能继续阴跌。

研究员简介

• 吕杰：招商期货策略研究员，曾任职于某500强采购部及某大型国企期货部经理，具备丰富的化工品套期保值、对冲交易及期货点价经验。
• 资格信息：拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822）。

重要声明

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