GFPT (Global Agri-Products Trading Public Company Limited) 总结
核心内容
GFPT 是一家综合性的畜牧业公司，涉足家禽养殖、饲料生产及加工肉类销售，并且出口业务也占重要地位。公司通过其子公司和联营企业参与饲料生产和出口加工食品业务。2016 年第四季度（4QFY16）预计利润下降 19% 季环比，但全年表现优于预期。公司 2017 年的盈利前景仍保持乐观，主要得益于出口市场复苏和新增市场扩展，但需面对更高的有效税率和可能的原材料价格上涨。
主要观点
- 2016 年第四季度表现：预计净收入为 40.3 亿泰铢，同比下降 12%，季环比下降 19%。
- 公司业绩驱动因素：尽管出口量下降 5% 季环比，但全年销售预计增长 1% 年环比，主要因销售量增长抵消了 ASP（平均销售价格）下降。
- 行业展望：由于多个国家恢复对泰国鸡肉的进口，预计 2017 年泰国鸡肉出口量将同比增长 4%-5%，推动行业增长。
- 财务表现：公司预计 2017 年净利润增长 1% 年环比至 1,565 亿泰铢，但有效税率上升可能对净利润产生压力。
- 评级与目标价：将 GFPT 股票评级上调至 "ACCUMULATE"，并上调 2017 年目标价至 16.30 泰铢/股，较当前收盘价上涨 10.11%。
关键信息
财务预测
| 项目 |
FY14 |
FY15 |
FY16E |
FY17E |
| 销售额（亿泰铢） |
17,829 |
16,467 |
16,592 |
17,432 |
| 净利润（亿泰铢） |
1,780 |
1,195 |
1,554 |
1,565 |
| 每股收益（EPS） |
1.42 |
0.95 |
1.24 |
1.25 |
| 市盈率（P/E） |
10.6 |
15.8 |
12.2 |
12.1 |
| 股东权益（Bt） |
6.97 |
7.53 |
8.52 |
9.44 |
| 市净率（P/B） |
2.2 |
2.0 |
1.8 |
1.6 |
财务比率
| 比率 |
FY14 |
FY15 |
FY16E |
FY17E |
| ROE (%) |
22.35 |
13.31 |
15.62 |
14.04 |
| ROA (%) |
13.30 |
8.32 |
10.10 |
9.63 |
| 负债/权益 |
0.58 |
0.59 |
0.48 |
0.41 |
2016 年第四季度财务表现
| 项目 |
金额（亿泰铢） |
| 销售额 |
4,378 |
| 毛利 |
748 |
| 净利润 |
496 |
| 资产总额 |
15,455 |
| 负债总额 |
5,171 |
| 股东权益 |
10,284 |
| 每股收益 |
0.40 |
| 每股净资产 |
8.20 |
| 毛利率 |
17% |
| 净利润率 |
11% |
股票表现
| 指标 |
2016 年 10 月 3 日 |
2017 年 1 月 24 日 |
| 收盘价（泰铢） |
15.10 |
15.10 |
| 目标价（泰铢） |
16.30 |
16.30 |
| 目标价涨幅 |
+10.11% |
+10.11% |
| 市值（亿泰铢） |
18,933 |
18,933 |
| 市值（万美元） |
536 |
536 |
| 52 周高/低 |
16.2/10.5 |
16.2/10.5 |
| 3 个月平均交易额（百万泰铢） |
3.93 |
3.93 |
| 股票面值（泰铢） |
1.00 |
1.00 |
主要股东（2016 年 3 月 10 日）
| 股东 |
持股比例 (%) |
| Chollada Sirimongkolkasem |
5.7 |
| Pitsanu Sirimongkolkasem |
5.6 |
| Wongsakorn Sirimongkolkasem |
4.8 |
风险因素
- 疾病爆发
- 原材料价格波动
- 产品价格波动
关键发展
- 2012 年：GFPT Nichirei 注册资本增加至 301.4 亿泰铢，用于扩建产能。
- 2012 年：家禽农场和屠宰产能扩建。
- 2010 年：股票面值从 10 泰铢/股调整为 1 泰铢/股。
- 2009 年：家禽农场和屠宰产能扩建。
2017 年盈利预测
| 项目 |
金额（亿泰铢） |
| 销售额 |
17,432 |
| 毛利 |
3,059 |
| 净利润 |
1,565 |
| 每股收益 |
1.25 |
| 每股净资产 |
9.44 |
| 市盈率 |
12.1 |
| 市净率 |
1.6 |
| 股息收益率 |
2.2% |
估值方法
- 2017 年市盈率（P/E'17）：13 倍
- 估值倍数与收益率：基于最新收盘价计算。
公司治理
- 参与泰国私营部门反腐败集体行动：GFPT 参与了泰国私营部门反腐败集体行动，表明其在公司治理方面的承诺。
- 第三方调查结果：泰国董事协会（IOD）的调查结果为第三方视角，不基于内部信息。
股票表现对比
| 公司 |
市值（亿泰铢） |
市盈率 |
市净率 |
股息收益率 |
| GFPT TB |
18,933 |
11.8 |
2.0 |
1.7 |
| CPF TB |
220,674 |
14.5 |
1.6 |
3.3 |
| TFG TB |
35,505 |
n.m. |
7.6 |
n.a. |
2017 年目标价与评级
- 目标价：16.30 泰铢/股（+10.11%）
- 评级：ACCUMULATE（上调自 Neutral）
概览
GFPT 是一家综合性的畜牧业公司，业务涵盖家禽养殖、饲料生产和加工肉类出口。尽管 4QFY16 净利润有所下降，但全年表现仍优于预期。2017 年，随着出口市场复苏和新市场拓展，公司盈利前景保持乐观，但需应对有效税率上升和原材料价格波动带来的压力。公司财务状况稳健，资产与负债结构良好，具备良好的增长潜力。
