20220428-东兴证券-芒果超媒-300413.SZ-2021年年报及2022年一季报点评_核心主业表现稳健_关注重点内容排播_8页_498kb

报告摘要

芒果超媒（300413.SZ）2021年年报及2022年一季报总结

核心内容与主要观点

芒果超媒发布2021年年报及2022年一季报，展示了其在核心主业及新赛道上的表现。尽管2022年一季度营收出现下滑，但公司整体表现稳健，未来增长可期。

2021年业绩表现

营业收入：153.56亿元，同比增长9.64%
归母净利润：21.14亿元，同比增长6.66%
广告业务收入：54.53亿元，同比增长31.75%
会员业务收入：36.88亿元，同比增长13.3%
年末有效会员数：5040万
运营业务收入：21.2亿元，同比增长27.17%
内容制作业务收入：18.77亿元，同比下降32.1%
内容电商业务收入：21.57亿元，同比增长2.5%

2022年一季度表现

营业收入：31.24亿元，同比下降22.08%
归母净利润：5.07亿元，同比下降34.39%
原因：内容排播节奏受疫情影响，重点综艺节目延后上线

关键信息

内容驱动增长

公司以优质内容为核心驱动力，2021年上线超40档自制综艺节目和170部影视剧，其中《乘风破浪的姐姐2》《披荆斩棘的哥哥》《我在他乡挺好的》等取得良好效果。
有效会员数创新高，广告与会员业务表现突出。

内容排播节奏影响短期业绩

2022年Q1因疫情反复导致内容生产受阻，重点节目排播延后，影响营收表现。
Q2起，重磅内容陆续上线，如《声生不息》首日播放量破亿，预计带动业绩恢复。

毛利率与费用率

毛利率：2021年达35.5%，随着内容制作能力提升和成本优化，毛利率有望继续增长。
费用率：销售费率16.1%，管理费率4.5%，研发费率1.8%，保持稳定。

新赛道布局

小芒APP：定位为“新潮国货内容电商平台”，DAU峰值达126万，通过晚会活动推动用户增长。
M-CITY：依托优质内容，布局线下实景娱乐，探索新商业模式。
前沿技术：积极探索AR、VR、XR等技术，延伸产业链条，培育新增长极。

盈利预测与评级

盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为25.55亿元、31.95亿元和38.70亿元。
PE估值：对应现有股价PE分别为22X、18X和15X，上调至“强烈推荐”评级。
财务指标预测：
- 营业收入增长率：2022E为19.12%，2023E为17.76%，2024E为14.03%
- 归母净利润增长率：2022E为20.85%，2023E为25.05%，2024E为21.12%
- 毛利率：预计2022E为37.24%，2023E为38.08%，2024E为39.02%
- 净利率：预计2022E为13.97%，2023E为14.83%，2024E为15.76%
- ROE：预计2022E为13.22%，2023E为14.34%，2024E为14.97%
估值比率：P/E从2021年的26.03下降至2024E的14.72，P/B从2021年的3.36下降至2024E的2.20。

公司简介

芒果超媒是湖南广播电视台旗下新媒体产业及资本运营平台，与湖南卫视共同构成芒果生态的双平台驱动格局，聚焦媒体主业，以芒果TV为主阵地，秉持内容与技术双轮驱动策略。

风险提示

内容排播不及预期
广告招商不及预期
会员增长不及预期
疫情影响内容制作进度

分析师信息

石伟晶：传媒与互联网行业高级分析师，6年证券从业经验，覆盖内容互联网及生活服务赛道。
辛迪：中央财经大学经济统计学硕士，研究覆盖数字阅读、短视频、长视频等领域。

交易数据

52周股价区间：27.01-76.42元
总市值：570亿元
流通市值：570亿元
总股本/流通A股：187,072万股 / 102,169万股
52周日均换手率：1.51%

估值与财务指标

PE：2022E为22.29，2023E为17.83，2024E为14.72
PB：2022E为2.95，2023E为2.56，2024E为2.20
EV/EBITDA：2022E为15.33，2023E为11.92，2024E为9.23

总结

芒果超媒在2021年实现了核心主业的稳健增长，得益于优质内容的持续输出。尽管2022年一季度受疫情影响，营收出现下滑，但随着重点内容的陆续上线，公司业绩有望逐步恢复。同时，公司积极布局新赛道，如小芒APP和M-CITY，推动多元化发展。财务指标显示公司盈利能力稳步提升，估值逐步下降，反映出市场对其未来增长的信心。分析师上调评级至“强烈推荐”，认为公司具备持续输出爆款内容的能力，有望在会员和广告业务上实现进一步增长。

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