20220818-西南证券-芒果超媒-300413.SZ-业绩环比改善_后续项目可期_4页_1mb

报告摘要

公司发布2022年半年报，显示业绩在二季度环比显著改善，但同比仍受宏观经济和疫情等影响。核心业务芒果TV在2022H1实现营收52.3亿元，同比下滑11.4%。广告业务和会员业务分别表现下滑与增长，而运营商业务则实现同比增长。

业绩表现：
- 2022H1实现营收67.1亿元，同比下滑14.5%；扣非归母净利润11亿元，同比下滑23.9%。
- Q2单季度营收35.9亿元，同比下滑6.6%；扣非归母净利润6.2亿元，同比下滑7.1%。
- Q2环比Q1营收增长14.9%，扣非归母净利润增长30.9%，显示出业绩复苏迹象。
广告业务：
- 受宏观经济影响，广告收入同比下降31.2%，但公司综艺内容表现强劲，如《乘风破浪3》和《声生不息》等，获得大量品牌赞助。
- 尽管广告收入下滑，但公司仍保持行业领先地位，广告招商能力突出。
会员业务：
- 会员收入同比增长6.5%，达到18.6亿元。
- 会员人数因优质内容提升，预计提价不会显著影响需求。
- 未来将持续推出优质内容，如《披荆斩棘的哥哥2》、《妻子的浪漫旅行6》等，以支撑会员增长。
运营商业务：
- 2022H1实现营收12.1亿元，同比增长19.3%。
- 与移动等合作深化，覆盖31个省级区域，用户超3.4亿。
盈利预测与投资建议：
- 预计2022-2024年EPS分别为1.32元、1.59元、1.78元，对应PE为23倍、19倍、17倍。
- 维持“买入”投资评级，认为公司未来业绩可期，估值合理。

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	15355.86	17827.83	20586.23	23393.63
净利润(百万元)	2114.48	2474.01	2970.31	3322.88
EPS(元)	1.13	1.32	1.59	1.78
PE	26.94	23.03	19.18	17.15
PB	3.36	3.00	2.65	2.35

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
ROE	12.44%	12.99%	13.80%	13.70%
ROA	8.10%	8.76%	9.34%	9.25%
ROIC	27.69%	33.73%	53.52%	89.50%
毛利率	35.49%	35.08%	36.84%	36.44%
净利率	13.77%	13.88%	14.43%	14.20%
股息率	0.41%	0.74%	0.87%	1.04%