20220124-国盛证券-湘电股份-600416.SH-收购湘电动力剩余股权_激励_增发落地_迎来基本面与机制改善的巨大拐点_4页_736kb

湘电股份（600416.SH）总结

核心内容

湘电股份于2022年1月24日发布重大公告，涉及定增募资、激励机制改革、资产收购及流动资金补充，标志着公司基本面与机制改善的重要拐点。

一、定增募资项目

公司拟通过定增募资不超过30亿元，用于以下项目：

1. 车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设
   投资额9.6亿元，建设期3年，投资回收期6.41年，内部收益率22.71%。

   • 项目聚焦电磁能领域，具有较高的市场潜力，预计可打开千亿级市场。
   • 关键设备样机制造及试验费达6.57亿元，显示其高附加值特性。
   • 未来在电磁弹射、电磁轨道炮及民用卫星发射动力系统等领域将拓展更大市场空间。

2. 轨道交通高效牵引系统及节能装备系列化研制和产业化建设
   投资额2.8亿元，建设期2年，投资回收期7.35年，内部收益率16.85%。

   • 项目助力公司在轨道交通领域实现技术突破，增强“机电一体”核心竞争力。
   • 随着城市轨交建设进入黄金期，该项目有望推动公司业绩增长。

3. 收购湘电动力29.98%股权
   投资额8.62亿元，交易完成后将实现对湘电动力100%控股。

   • 湘电动力为公司主要军品子公司，业务覆盖特种发射、舰船综合电力推进系统等。
   • 2020年营收16.16亿元，净利润1.19亿元；2021年1-9月营收12.56亿元，净利润1.07亿元。
   • 评估价值29.64亿元，PE为24.90X，体现其军工资产价值。
   • 资产注入有助于提升公司净利润水平及资产整体质量。

4. 补充流动资金
   投资额8.98亿元，用于缓解短期偿债压力。

   • 截至2021年三季报，公司资产负债率63.87%，短期借款29.87亿元。
   • 补流将显著降低财务费用，提升净利润水平，优化企业运营。

二、机制层面改善

公司发布中长期奖励管理办法，旨在提升管理团队积极性，优化治理结构。

• 奖励对象：涵盖董事、监事、高管及下属单位中层以上领导人员。
• 奖励目标：以2020年净利润2.17亿元为基数，超额利润可获中长期奖励。
• 奖励比例：根据市场和行业情况每年确定。
• 奖励兑现：次年6月底前以现金形式兑现，奖励对象可通过二级市场购股。
• 行权期：3年，其中1年锁定期和2年解锁期，解锁比例为50%。

三、技术优势与市场前景

湘电股份在电磁发射及舰船综合电力系统领域具备核心技术优势。

• 核心竞争力：拥有5项国家科技进步特等奖，技术全球领先，是国内唯一具备相关技术的企业。
• 舰船综合电力系统：随着海军装备升级，全电推舰船成为趋势，公司推进电机技术具备竞争力。
• 电磁发射技术：在军、民领域均有广泛应用前景，如航母电磁弹射、轨道炮及民用卫星发射动力系统。

四、财务表现与估值

公司2021-2023年预计归母净利润分别为1.31亿元、3.49亿元、4.96亿元，对应PE分别为160X、60X、42X，显示估值逐步下降，投资价值提升。

• 资产负债率：由2021年三季报的63.87%下降至2023年预计的44.9%。
• 财务费用：有望大幅降低，提升净利润水平。
• 成长能力：2022年预计营收增长34.7%，净利润增长165.4%。
• 盈利能力：净利率从-30.3%提升至6.8%，ROE从-49.4%提升至12.6%。

五、投资策略与风险提示

• 投资策略：公司基本面与机制改善双重拐点，具有长期战略价值。
• 风险提示：军品新技术应用不及预期，可能影响业绩增长。

主要观点

• 湘电股份通过定增募资和资产收购，加强了在电磁能和舰船综合电力系统等领域的布局。
• 激励机制改革有助于提升管理效率，增强公司业绩表现。
• 公司核心技术稀缺，具备长期成长潜力，未来在军民领域均有广阔市场空间。
• 财务状况逐步改善，资产负债率下降，盈利能力提升，估值趋于合理。

关键信息

• 定增募资总额：不超过30亿元，用于四大项目。
• 湘电动力评估价值：29.64亿元，PE为24.90X。
• 2021-2023年预计归母净利润：1.31亿元、3.49亿元、4.96亿元。
• PE估值：2021年159.5X，2023年42.3X。
• 资产负债率：从63.87%降至44.9%。
• 净利率：从-30.3%提升至6.8%。
• ROE：从-49.4%提升至12.6%。
• 投资策略：维持“买入”评级，关注其长期成长性。