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债券研究总结

核心内容

本周可转债市场整体表现平淡，成交量和价格波动均不大。部分转债接近触发强制赎回条款，但尚未正式触发。市场信息显示，新钢转债即将到期摘牌，中国石化、海正药业、长青股份等公司发布了可转债发行预案。分析师建议投资者“蛰伏等待”，关注攻守兼备及成长型可转债。

主要观点

1. 市场回顾

   • 上周A股市场小幅上涨，但可转债市场整体保持平稳，几乎持平。
   • 仅剩19只可转债可供交易，其中中鼎转债跌幅较大，而川投转债涨幅较大。
   • 同仁转债接近触发强制赎回条款，但仍有不确定性。

2. 市场信息

   • 新钢转债将于2013年8月20日到期，并于8月7日停止交易，到期赎回价格为107元/张。
   • 中国石化上半年油气当量产量同比增长3.81%，但其正股表现一般。
   • 中海转债派息信息公布，包括付息债权登记日、除息日和兑息日。
   • 博汇纸业为子公司借款提供担保，金额为1亿美元。
   • 双良节能可转债已触发回售条款，回售价格为103元/张。
   • 东华软件、海正药业、长青股份分别计划发行6年期10亿元、9.36亿元、6.31亿元可转债。

3. 投资策略

   • 分析师建议“蛰伏等待”，认为未来转债大规模供给之时是加仓时机。
   • 转债市场受股债双重压力，正股成长性差，与沪深300等指数相关性高，短期上升空间有限。
   • 利率、信用产品收益率上涨导致转债债底保护下降，但基本面仍支持债市走牛。
   • 转债的到期收益率比纯债溢价率更能反映防御性，当前整体防御性较好。
   • 中期看好攻守兼备转债和正股成长确定型转债，如中行、石化、南山、民生等。
   • 石化转债的到期收益率约为3.7%，预计未来相对底部为4%，对应价格约96-97元。

关键信息

• 可转债市场表现：整体平淡，成交额下滑，部分转债如中鼎、同仁表现突出。
• 转债价格与正股：多数转债价格低于正股转换价值，但部分如海运转债的正股价格连续低于回售价格，存在条款博弈机会。
• 市场分析：转债市场受到未来供给预期影响，短期内难以上涨，但未来A股回暖可能带来大规模供给。
• 分析师建议：投资者应谨慎等待，关注具备良好防御性和成长性的可转债。
• 可转债发行情况：多只可转债即将发行，如东华转债、海正药业、长青股份等。
• 可转债条款：包括赎回、回售、修正等条款，部分转债已接近触发条件。

表格数据摘要

分析师信息

• 邹彦伟：光大证券研究所固定收益研究小组负责人，拥有丰富的固定收益研究经验。
• 吴昊：光大证券研究所信用研究负责人，专注于可转债和信用研究。

风险提示

• 本报告中的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 报告中的估值方法及模型有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 投资者应充分考虑可能存在的利益冲突，不应将本报告视为唯一参考因素。
• 投资者应谨慎决策，必要时咨询专业人士。