20220925-开源证券-基金研究系列（12）_选基因子探索及FOF组合构建_21页_2mb

金融工程研究团队选基因子探索及FOF组合构建总结

核心内容概述

本文探讨了主动股票型基金的优选因子，并基于技术面、资金面、基本面和基金特征面四大类因子构建了适用于不同样本域的FOF组合。研究发现，不同风格、板块、市值分类下的优选组合均表现优异，尤其在制造股基和成长股基中超额收益显著。同时，综合因子在多个维度上展现出更强的选基能力。

主要观点

• 选基难度加大：近年来，主动股票型基金数量显著增长，业绩分化加剧，使得基金优选成为市场关注的焦点。
• 四大选基因子表现良好：技术面、资金面、基本面和基金特征面因子在基金优选中均表现出不错的选基效果。
• 五大样本域构建FOF组合：根据风格、板块、市值等维度构建FOF组合，结果表明组合在多个维度下均能获得超额收益。
• 综合因子优于单因子：综合因子在整体表现上优于单因子，展现出更高的RankIC和RankICIR，且年化超额收益率稳定。

关键信息

1. 四大选基因子分析

技术面因子

• 波动率类因子：如RSquareVSWDQA因子在2017年后表现出明显的超额收益，且具有一定的风格轮动能力。
• 动量类因子：如60日涨跌幅因子具有稳定的正向选基能力，且与基金抱团行为正相关。
• 换手类因子：CVTURN和MixLIQ因子在近年表现逐渐改善，具有一定的选基效果。
• 其他量价类因子：如APM因子和聪明钱因子，经过风格中性化后表现出较好的选基能力。

资金面因子

• 北向资金流：北向资金关联网络因子表现优异，偏好大盘成长型基金，与内外资偏好高度相关。
• 大小单资金流：ACT因子、同步相关性因子、资金流强度因子等表现良好，其中同步相关性因子具有较强的板块轮动能力。

基本面因子

• 盈利类因子：如TTM_ROA_PbSizeNeutral和TTM_ROE_PbSizeNeutral表现良好。
• 成长类因子：如单季度营收同比增长因子在制造板块上有所超配，表现出较强的选基能力。

基金特征面因子

• 夏普比率：表现良好，多头超额收益达4.8%。
• 交易能力因子：表现较好，多头超额收益为3.00%。

2. 五大选基样本域下的FOF组合表现

全体主动型股票基金

• RankIC：0.21
• RankICIR：2.21
• 多头年化收益率：24.1%
• 多头相对基准超额收益率：11.1%
• 超额夏普比率：1.80

不同风格分类下的优选组合

• 成长股基：
  • 多头年化收益率：26.6%
  • 夏普比率：0.92
  • Calmar比率：0.87
  • 相对基准超额收益率：11.5%
• 价值股基：
  • 多头年化收益率：19.4%
  • 夏普比率：0.89
  • Calmar比率：0.85
  • 相对基准超额收益率：8.4%
• 均衡股基：
  • 多头年化收益率：19.4%
  • 夏普比率：0.81
  • Calmar比率：0.85
  • 相对基准超额收益率：7.4%

不同板块分类下的优选组合

• 科技股基：
  • 多头年化收益率：23.2%
  • 夏普比率：0.84
  • Calmar比率：1.03
  • 相对基准超额收益率：9.3%
• 消费股基：
  • 多头年化收益率：24.1%
  • 夏普比率：0.91
  • Calmar比率：1.03
  • 相对基准超额收益率：9.9%
• 制造股基：
  • 多头年化收益率：26.3%
  • 夏普比率：0.78
  • Calmar比率：0.90
  • 相对基准超额收益率：12.5%

不同市值分类下的优选组合

• 大盘股基：
  • 多头年化收益率：21.4%
  • 夏普比率：0.87
  • Calmar比率：0.86
  • 相对基准超额收益率：8.1%
• 小盘股基：
  • 多头年化收益率：24.7%
  • 夏普比率：0.96
  • Calmar比率：1.07
  • 相对基准超额收益率：8.9%

控制板块偏离的约束条件下

• 年化收益率：25.1%
• 超额年化收益率：12.1%
• 超额夏普比率：1.88

3. 风险提示

• 本文模型基于历史数据，未来市场可能出现变化，因此模型效果可能不适用于未来市场。

图表与数据支持

• 图1：主动股票型基金数量呈现大规模式增长。
• 图2：2019年以来主动股票型基金业绩分化增加。
• 图3：本文整体思路及步骤。
• 图4：技术面类的RSquareVSWDQA因子在2017年后超额收益明显。
• 图5：技术面类的RSquareVSWDQA因子收益来源于超配收益高的板块。
• 图6：技术面类的60日涨跌幅因子选基能力稳定。
• 图7：技术面类的60日涨跌幅因子与基金抱团因子正相关。
• 图8：技术面类的CVTURN因子超额收益逐渐提升。
• 图9：技术面类的MixLIQ因子超额收益保持上升趋势。
• 图10：资金面的北向资金关联网络因子超额收益明显。
• 图11：北向资金关联网络因子偏好大盘成长型基金。
• 图12：资金面的同步相关性因子超额收益明显。
• 图13：同步相关性因子具有板块轮动能力。
• 图14：基本面的单季度营收同比增长因子超额净值走势良好。
• 图15：基本面的单季度营收同比增长因子在制造板块有所超配。
• 图16：四大类因子整体超额净值稳定。
• 图17：四大类因子整体相关性较弱。
• 图18：优选股基组合净值走势创新高。
• 图19：优选股基组合分年绩效统计，全区间内多头组合收益24.1%，相对基准超额收益11.1%。

附录

• 表1：回测细节说明。
• 表2：技术面类因子表现。
• 表3：资金面类因子表现。
• 表4：基本面类因子表现。
• 表5：基金特征面因子表现。
• 表6：四大类因子与综合因子的绩效指标。
• 表7：2022年以来成长、价值、均衡基金列表。
• 表8：2022年以来科技、消费、制造基金列表。
• 表9：2022年以来大盘、小盘基金列表。
• 表10：控制板块下的基金列表。
• 表11：开源金工独家因子构造过程及出处。