20220920-天风证券-FOF组合推荐周报_今年以来_多维度因子FOF组合收益表现较好_9页_1mb

基金研究周报总结

核心内容概述

本报告分析了多个FOF组合及“双鑫”ETF组合的收益表现与策略逻辑，涵盖日历效应、规模低估、多维度因子等不同因子构建策略，以及“核心+卫星”结构的ETF组合。所有组合均以主动偏股型基金的每日业绩中位数为基准，旨在通过因子筛选实现超额收益。

主要观点与关键信息

1. 日历效应FOF组合

• 策略简述：基于主动权益类基金在三月末前后存在显著的业绩持续性，构建日历效应因子，每期等权重持有5只基金，年度调仓。
• 跟踪结果：
  • 截至2022年09月16日，年化收益为18.68%，年化超额基准为7.32%。
  • 今年以来累计收益为-20.50%，超额基准为1.37%。
  • 上周超额收益为-3.35%。
  • 从2019年3月开始样本外跟踪，表现出较强的市场适应性和弹性。
  • 2019年及之前年份超额收益普遍较高，但2022年表现略逊。

2. 规模低估FOF组合

• 策略简述：基金规模与未来业绩呈倒U型关系，结合份额因子与长期选股Alpha因子构建规模低估因子，季度调仓。
• 跟踪结果：
  • 无约束组合：年化收益15.34%，年化超额基准7.61%；今年以来累计收益-19.94%，超额基准2.03%；上周超额收益-1.98%。
  • 有约束组合：年化收益15.80%，年化超额基准8.07%；今年以来累计收益-22.51%，超额基准-0.54%；上周超额收益-2.33%。
  • 从2019年6月开始样本外跟踪，表现优于无约束组合，但近期超额收益有所下滑。

3. 多维度因子FOF组合

• 策略简述：综合基金经理的选股、交易、收益能力及基金的份额、持有人结构等客观因素，构建多维度因子，每期等权重持有10只基金，季度调仓。
• 跟踪结果：
  • 截至2022年09月16日，年化收益为17.77%，年化超额基准为8.92%。
  • 今年以来累计收益为-17.18%，超额基准为4.37%。
  • 上周超额收益为-1.11%。
  • 从2022年5月开始样本外跟踪，整体收益稳健，超额收益表现优于其他组合。

4. “双鑫”ETF组合

• 策略简述：采用“核心+卫星”结构，核心资产为长期表现突出的风格、板块指数，卫星资产基于Two-Beta板块轮动模型进行配置。
• 跟踪结果：
  • 截至2022年09月16日，年化收益为12.48%，年化超额基准为11.27%。
  • 今年以来累计收益为-24.56%，超额基准为-6.66%。
  • 上周超额收益为1.05%。
  • 组合换手率较低，平均年化单边换手1.25倍，扣费按双边千三。

风险提示

• 本报告基于历史数据统计，市场结构调整和基金风格变动等因素可能导致模型失效。
• 投资者应独立评估报告内容，结合自身投资目标和风险承受能力进行决策。

组合表现对比

总结

各FOF组合均基于不同因子构建，展现出一定的超额收益能力，但受市场环境影响，2022年整体收益表现不佳。其中，多维度因子FOF组合表现相对稳健，超额收益较高；“双鑫”ETF组合虽然年化收益较低，但其超额基准表现显著。投资者需注意市场变化可能对模型有效性产生影响，并结合自身情况审慎决策。