20260529-华联期货-聚烯烃月报_供强需弱_承压震荡_36页_1mb

华联期货聚烯烃月报总结

核心内容

本报告为华联期货发布的聚烯烃月报，分析了聚乙烯（PE）与聚丙烯（PP）的市场现状及未来走势，结合产业链结构、期现市场、库存、供给和需求等多方面因素，提出了相应的投资策略与风险提示。

主要观点与策略

基本面概述

• 库存：
  • 中国聚乙烯期末库存预计为47万吨，库存上升，供需差保持正值。
  • 中国聚乙烯期末库存预计为42万吨，库存环比持平，供需差由负转正。
• 供应：
  • 聚乙烯进口量持续收缩，6月仅30.7万吨，环比下降14.25%。
  • 国产产量增长3.56%至288.5万吨，综合供应量预计增长1.53%至319.2万吨。
  • 聚丙烯随着检修装置恢复，产量小幅回升，但进口到港仍处于低位。
• 需求：
  • 聚乙烯下游整体开工率下滑0.44%，传统下游处于淡季，以刚需采购为主。
  • 聚丙烯下游订单进入传统消费淡季，需求预期下行。
• 产业链利润：
  • 油制PE维持亏损，油制PP利润转正。
  • 乙烯制PE、丙烯制PP小幅亏损，PDH制PP亏损缩小。
  • 煤制PP利润较好，成本端有支撑。

周度观点及策略

• 观点：
  • 原油价格高位运行，生产利润亏损较大，成本端有支撑。
  • 进口量较低，国内产量小幅回升，供应有上升预期。
  • 需求偏弱，出口利润回落，下游开工率维持低位，市场以刚需成交为主。
  • 聚烯烃整体呈现“供强需弱”格局，或承压震荡。
• 期货及期权策略：
  • 区间操作，LLDPE参考区间为（7600，8500），PP参考区间为（8300，9100）。
• 风险点：
  • 原油价格大幅上涨。
  • 新增产能投放情况。
  • 下游开工率回升情况。

PP单边策略

• 价格及走势：
  • 截止05月28日，PP价格为8491元/吨，高位震荡。
• 逻辑：
  • PP新增产能较大，下游需求偏弱，中长期走势偏弱。
• 操作建议：
  • 暂时观望。
• 风险点：
  • 原油大幅上涨。

产业链结构

聚乙烯产业链结构

• 供应结构：
  • 进口占比29.76%，国产占比70.24%。
• 消费结构：
  • 薄膜占比57.93%，PE管材占比11.49%，中空占比10.24%，注塑占比8.52%，拉丝占比4.03%，其他占比7.79%。
• 出口结构：
  • 出口占比2.48%。

聚丙烯产业链结构

• 供应结构：
  • 进口占比7.78%，国产占比92.21%。
• 消费结构：
  • 拉丝占比30.56%，低熔共聚占比11.14%，均聚注塑占比10.38%，高熔共聚占比7.3%，薄壁注塑占比6.32%，BOPP占比6.21%，中熔共聚占比5.64%，高熔纤维占比5.41%，透明料占比4.81%，中熔纤维占比3.85%，热水管占比2.6%，三元共聚CPP占比1.82%，无规共聚占比1.27%，二元共聚膜CPP占比1.19%，均聚CPP占比0.79%，冷水管占比0.58%，涂覆料占比0.13%。
• 出口结构：
  • 出口占比7.19%。

期现市场

期货价格

• LLDPE：
  • 2026年价格走势整体偏弱，6月价格为8300元/吨，较前期有所回落。
• PP：
  • 2026年价格走势同样偏弱，6月价格为8000元/吨，高位震荡。

基差

• PE基差：
  • 基差整体波动，2026年部分时间点出现负基差，如3月12日为1100元/吨，5月25日为-500元/吨。
• PP基差：
  • 基差波动较大，2026年3月12日为1800元/吨，5月25日为1400元/吨，6月22日为150元/吨。

产业链利润情况

PE生产利润

• 油制PE：
  • 毛利持续亏损，2026年3月12日为-2500元/吨，后期略有回升，但整体仍处于亏损状态。
• 乙烯制PE：
  • 毛利也处于亏损状态，2026年3月12日为-2500元/吨，后续略有波动。
• 煤制PE：
  • 毛利表现较好，2026年3月11日为2500元/吨，后期略有回落。

PP生产利润

• 油制PP：
  • 毛利持续亏损，2026年3月12日为-4000元/吨，整体趋势向下。
• PDH制PP：
  • 毛利亏损缩小，但整体仍为负值。
• 外采丙烯制PP：
  • 毛利持续亏损，2026年3月12日为-1500元/吨，整体趋势偏弱。
• 煤制PP：
  • 毛利表现较好，2026年3月11日为2500元/吨，后期有所波动。

库存端

PE库存

• 生产企业库存：
  • 2026年库存整体呈上升趋势，第53周库存为48万吨。
• 社会库存：
  • 2026年库存呈波动下降趋势，第53周库存为48万吨。
• 贸易商库存：
  • 2026年库存呈下降趋势，第53周库存为3.5万吨。
• 煤制PE库存：
  • 2026年库存呈下降趋势，第53周库存为5.0万吨。

PP库存

• 生产企业库存：
  • 2026年库存整体呈波动趋势，第10周库存为70万吨。
• 社会库存：
  • 数据不完整，但整体库存水平偏高。
• 贸易商库存：
  • 2026年库存呈下降趋势，第53周库存为4.0万吨。

供给端

• PE：
  • 进口量持续收缩，国产产量小幅增长。
• PP：
  • 国产产量逐步恢复，进口量低位下行。

需求端

• PE：
  • 下游需求偏弱，传统下游进入淡季，以刚需采购为主。
• PP：
  • 下游订单进入传统消费淡季，需求预期下行。

总结

• PE与PP整体呈现“供强需弱”格局，价格承压震荡。
• PE库存上升，供需差保持正值；PP库存整体偏高，需求疲软。
• PE油制和乙烯制利润亏损，煤制利润较好；PP油制和外采丙烯制利润亏损，煤制利润较好。
• 期货及期权建议区间操作，LLDPE参考区间（7600，8500），PP参考区间（8300，9100）。
• 风险点包括原油价格大幅上涨、新增产能投放及下游开工率回升。