20210110-浙商证券-通信行业周报2021年1月第2期_运营商投资价值凸显_14页_1mb

通信行业周报总结（2021年1月第2期）

核心内容

本报告聚焦于2021年1月通信行业的投资价值分析，重点评估了运营商摘牌事件的影响、行业基本面及估值情况，并对VGPP模型进行了优化。核心观点如下：

• 运营商摘牌影响有限：纽交所重新启动三大运营商ADR下市程序，但实际影响较小，因其ADR规模不大、流动性不足，且业务主要集中在中国大陆。
• 运营商估值修复预期：运营商基本面稳中向好，电信业务收入同比增速上升，5G用户数持续增长，推动行业预期改善。当前H股中国移动、中国联通、中国电信的PB分别为0.69倍、0.38倍、0.41倍，显著低于历史中枢和行业可比水平。
• VGPP模型评估：基于估值（VG）和景气（P）两个指标，附加价值空间（Potential）作为参考，对重点个股进行打分。本周通信行业估值打分为1.09分，建议采取保守策略，重点关注总分≥3.5的个股。

主要观点

运营商摘牌事件影响有限

• 事件回顾：2021年1月6日，纽交所启动三大运营商ADR下市程序，但1月4日又表示暂停该行动。
• 影响分析：ADR规模小、流动性差，对运营商日常运营和市场运行影响有限。中国证监会表示，即便摘牌，对公司发展影响不大。
• 运营商ADR占比：截至2020年12月31日，中国移动ADR占比约2%，中国联通约1%，中国电信约0.57%。

运营商基本面稳中向好

• 收入增长：电信业务收入同比增速呈上升趋势，5G用户数持续增长，推动发展预期向好。
• 现金流充足：港股三大运营商账上现金及现金等价物充足，可应对摘牌可能带来的资金需求。

估值明显低估

• H股PB：中国移动、中国联通、中国电信PB分别为0.69倍、0.38倍、0.41倍，远低于历史中枢（1.29倍、0.77倍、0.80倍）和行业可比水平（1.85倍）。
• 行业估值对比：A股通信行业PE-TTM为29.5，排在全行业第13位；美股电信业务PE-TTM为15.83，高于历史均值。

本周投资建议

• 推荐个股：中国联通、国网信通、东方国信、佳讯飞鸿、盛路通信。
• 公司推荐：佳讯飞鸿（买入）、英维克（买入）、中国联通（买入）、盛路通信（增持）、烽火通信（增持）。

关键信息

行业动态

1. 5G RAN投资：Omdia预测2021年5G RAN投资将超过LTE RAN投资，占比超过50%。
2. 中国广电政策：推动全国有线电视网络整合和广电5G建设一体化发展。
3. 海底数据中心：海兰信举办UDC阶段性测试成果发布会。

公司公告

• 佳讯飞鸿：累计回购702.52万股，占总股本1.18%。
• 佳创视讯：控股股东减持486.53万股，占总股本1.18%。
• 中际旭创：持股比例由27.75%降至22.75%，减持超过5%。
• 润建股份：中标中国移动江苏公司本地网施工服务项目。

大宗交易

• 中富通：折价率-13.70%，成交额1,725.94万元。
• 中际旭创：折价率-5.53%，成交额1,242.50万元。
• 闻泰科技：折价率-3.95%，成交额3,707.43万元。

限售解禁

• 未来三个月解禁股：百邦科技、有方科技、映翰通、七一二、润建股份、天邑股份等，其中解禁比例超过15%的有百邦科技、有方科技、映翰通、七一二、润建股份。

风险提示

• 中美贸易政策：可能对板块产生超预期影响。
• 电信行业收入增长：若不及预期，可能影响投资价值。

行业评级

• 通信行业评级：看好。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数上涨20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数上涨10%~20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数波动在-10%~10%之间。
• 减持：证券相对于沪深300指数下跌10%以下。

法律声明

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