通信行业月报：估值洼地价值凸显，关注高景气赛道-20210112-中原证券-15页_775kb

通信行业月报总结

核心内容

本报告为中原证券发布的通信行业月报，发布日期为2021年01月12日，分析师为乔琪，研究助理为朱宇澎。报告指出，通信板块在2020年12月表现较弱，整体下跌7.18%，跑输沪深300、中小板、创业板等主要指数。尽管如此，通信板块当前估值处于低位，被视为“估值洼地”，并给予“强于大市”的投资评级。

主要观点

• 行业估值低位：截至2020年1月11日，通信板块PE（剔除负值后）为29.8倍，低于中小板指（35.97X）和创业板指（62.96X），且处于近三年的平均水平以下，具备估值修复空间。
• 5G建设持续推进：2021年预计新建5G基站60万个以上，运营商5G资本开支有望增长，同时5G应用逐渐铺开，包括物联网、5G消息、高清视频等。
• 投资主线明确：
  • 物联网：推荐移为通信和广和通，作为M2M终端供应商和模组业务公司。
  • 设备商：推荐中兴通讯，受益于运营商建设高峰期，且业绩表现稳定。
  • 光模块：推荐博创科技、新易盛和天孚通信，受益于5G电信和数据中心需求。
  • 光纤光缆：推荐亨通光电和中天科技，受益于光棒产能出清及行业边际改善。
• 手机市场表现：2020年12月国内手机出货量同比下降12.6%，全年下降20.8%；5G手机出货量占比达68.4%，显示出5G普及的加速。

关键信息

行业市场回顾

• 通信（中信）板块12月下跌7.18%，跑输沪深300（5.06%）、中小板（5.56%）、创业板（12.7%）。
• 通信板块在30个中信一级行业中排名第26，较11月下降5名。
• 子板块中，系统设备、其他通信设备、网络接配及塔设跌幅较小，分别为3.3%、5.16%、5.34%。
• 电信运营、增值服务、网络覆盖优化与运维跌幅较大，分别为9.48%、10.44%、15.11%。

运营商数据

• 中国移动：11月移动用户净减263.4万户，4G用户净减17.9万户，5G套餐用户净增1858.9万户，累计5G套餐用户达1.47亿户。
• 中国联通：11月移动用户净减194万户，4G用户净增48.1万户，固网宽带用户净减64.8万户。
• 中国电信：11月移动用户净增67万户，固网宽带用户净增39万户，5G套餐用户净增762万户。
• 2020年1-11月，电信业务收入同比增长3.5%，移动互联网流量增长35.1%，户均流量（DOU）达11.65GB/户/月。

TMT行业基本面

• 2020年1-11月，计算机、通信和其他电子设备行业累计营收107212.4亿元，同比增长7.8%；利润总额5187.1亿元，同比增长15.7%。
• 固定资产投资完成额累计同比上升14.5%，疫情后恢复良好。

行业要闻

• 工信部向三大运营商颁发10年期5G中低频段频率使用许可证，推动5G网络部署。
• 2021年5G基站建设目标为60万个以上，有望带动行业景气度提升。
• 中国广电预计2021年建设5G基站40万个，其700MHz频段覆盖能力强，但容量有限。
• 纽交所曾计划摘牌三大运营商美股，后撤回决定，显示中美科技博弈不确定性。

投资评级及主线

• 行业投资评级：维持“强于大市”。
• 公司投资评级：
  • 中兴通讯：增持。
  • 新易盛：增持。
  • 天孚通信：增持。
  • 移为通信、广和通、亨通光电、中天科技：未评级。

风险提示

• 5G应用发展不及预期：5G应用落地不及预期可能影响行业增长。
• 美国科技政策限制加剧：中美科技博弈可能对通信行业产生不利影响。
• 运营商资本开支不及预期：若资本开支不及预期，将影响设备商业绩。
• 系统性风险：市场整体波动可能影响通信板块表现。

估值与盈利预测