保险行业研究：2024年报综述：股债双牛净利润高增，Margin提升NBV高增延续_21页_3mb

报告摘要

2024年报综述总结

核心内容

2024年，上市险企整体表现强劲，归母净利润同比大幅增长，主要得益于资本市场好转带来的投资收益提升。同时，分红稳健增长，净资产增长分化，部分公司因利率下行影响表现不佳，但整体上EV在调整后普遍实现增长。寿险板块NBV高增延续，主要由margin提升和渠道转型驱动；财险板块则呈现非车险增速分化，COR表现分化。

主要观点

利润增长：2024年上市险企归母净利润同比均实现高速增长，其中新华增长201.1%，国寿增长131.6%，众安增长105.4%，人保增长88.2%，太保增长64.9%，平安增长47.8%，中国财险增长30.9%。
投资收益：资本市场表现良好，股债双牛背景下，投资收益率普遍提升，其中阳光、中国财险、新华、太保、平安、国寿、人保的综合投资收益率分别增长3.2pct、4.2pct、4.3pct、3.3pct、2.2pct、2.4pct、2.9pct。
分红增长：尽管新准则下分红比例下降，但每股分红绝对值增长，新华、国寿、太平、人保、中国财险、友邦、太保、阳光的每股分红同比增速分别为198%、51.2%、16.7%、15.4%、10.2%、8.8%、5.9%、5.6%。
EV增长：EV在精算假设调整后普遍实现增长，国寿、阳光、人保EV增长11.2%、11.2%、20.9%，表现亮眼；太平与寿险EV下降13.9%、15.7%。
NBV增长：NBV在margin提升、期缴结构改善和银保渠道转型下实现高增，人保、新华、太平、阳光、太保、平安、国寿、友邦的NBV增速分别为127.0%、106.8%、90%、88%、57.7%、28.8%、24.3%、16.8%。

关键信息

1. 财务表现

净利润：2024年五家大陆上市险企归母净利润合计增长82.4%，主要受资产端驱动。
营运利润：平安、太保、友邦归母营运利润分别增长9.1%、2.5%、6.3%，但平安寿险因CSM调整摊销减少微负增长。
分红：尽管分红比例下降，但每股分红绝对值增长，预计后续DPS稳健性有望增强。
净资产：增长分化，太保、人保增速领先，分别为16.8%、10.9%，而新华、太平、阳光、国寿、平安因利率下行影响，增速分别为-8.4%、-8.3%、+2.7%、+6.8%、+3.3%。

2. 业绩归因

保险服务：平安、太保、人保、阳光、国寿、新华保险服务业绩分别增长6.4%、3.5%、52.7%、56.6%、-54.7%、13.4%。
投资业绩：平安、太保、人保、阳光、国寿、新华投资业绩分别增长276%、140%、98%、33%、172%、46%。

3. 寿险表现

NBV增长：人保、新华、太平、阳光、太保、平安、国寿、友邦NBV增速分别为127.0%、106.8%、90%、88%、57.7%、28.8%、24.3%、16.8%。
Margin提升：人保、新华、太平、阳光、太保、平安、国寿、友邦的margin分别为18.0%、14.6%、32.5%、22.1%、21.9%、26.0%、21.4%、54.5%。
EV增长：EV普遍实现个位数增长，国寿、阳光、人保表现突出，分别为11.2%、11.2%、20.9%。

4. 财险表现

保费增长：2024年原保费增速分别为众安13.4%、阳光8.1%、太保6.8%、平安6.5%、人保4.3%。
非车险表现：阳光、平安、太保非车险增速分别为16.7%、11.6%、10.5%，人保因农险拖累增速较低。
COR表现：众安COR为96.9%，同比上升1.7pct；平安COR为98.3%，同比下降2.4pct；人保COR为98.5%，上升0.9pct；太保COR为98.6%，上升0.9pct；阳光COR为99.7%，上升1.0pct。