20250901-国金证券-保险行业研究_2025中报综述_投资驱动Q2利润改善_财寿险承保端均表现优异_20页_3mb

保险行业2025年上半年总结与投资建议

🧮 核心观点

1. 利润表现：2025年上半年五家A股上市险企归母净利润合计增长3.7%，其中第二季度增长5.9%，主因资产端改善。具体看：
   • 个股增速：新华(33.5%) > 中国财险(32.3%) > 人保(16.9%) > 太平(12.2%)
   • 部分公司负增长：平安(-8.8%)、友邦(-23.1%)，因国寿亏损合同与平安好医生拖累。

🔍 营运指标

• 运营利润全面正增长：%平安(+3.7%)、中国太保(+7.1%)、友邦(+6.6%)。
• 合同服务边际全部正增长，尤其国寿(+24%)、新华(+65%)高弹。
• NBV增幅：中国人保(+62.7%)、阳光(+47.2%)、平安(+39.8%)高增。
• 分红稳定：DPS超强预期，如新华(+24%)、国寿(+19%)利好股东。

🏦 财保COR优化

• 原保费整体低增长，但COR全面改善，众安(+9.3%)、人保(+3.4%)、平安(+7.1%)领先。
• 车险报合后费用率下降是主因，如人保COR降至94.8%。

##Investment Recommendation

• Headquarters: 寿险龙头（增长稳健）、新华（高增长Beta）、众安（超3.0）、太平（高价低位补）。
• Risks: 注意监管趋严、股市波动、利率下行、经济复苏因素。