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期权市场周报总结（20160822-20160827）

核心内容

本报告总结了2016年8月22日至8月27日期间上证50ETF期权市场的交易情况，分析了价格走势、成交量、波动率变化以及相关策略的表现。

主要观点

1. 价格走势

• 50ETF在本周继续上涨，但周五收盘时下跌了1.48%。
• “50ETF沽8月2.30”是本周涨幅最大的合约，单周上涨125%。
• 认购期权和8月价外期权跌幅明显，主要受指数下行和期权交割影响。

2. 成交量分析

• 本周总成交量为1,686,006张，较前一周下降40%。
• 日均成交量为34万张，周四单日成交量最高，达380,666张。
• 成交量主要集中在9月合约，远月合约流动性较低。

3. 波动率走势

• 本周整体波动率水平仍处于历史底部。
• 认购期权vega加权隐含波动率周五收于14.16%，认沽期权vega加权隐含波动率周五收于19.95%，均轻微上升。
• 波动率差与上周相比有所扩大，长期来看波动率C/P比已回复至历史均值水平。
• 当月合约隐含波动率呈现微笑形态，次月合约呈现倾斜形态。

4. 流动性分析

• 主力合约价差均在0.001以下，流动性良好。
• 成交持仓比稳定在0.20附近，市场交易活跃度保持稳定。

5. 套利机会

• 由于期货合约存在较大负基差，平价正向套利出现了一定机会。
• 反向套利部分利润受到负基差的蚕食，因此推荐使用期货进行测算。

6. 择时策略

• 基于C/P比构建的布林通道策略显示看多信号，上周策略收益为-2.32%，本周同样为看多信号。
• 策略自期权上市以来累计获取57.30%的超额收益率，最大回撤为24.74%。
• 买入信号为C/P比上穿布林通道且ROC大于0，卖出信号为C/P比下穿布林通道且ROC小于0。

7. 波动率交易策略

• 基于认购期权隐含波动率构建的布林通道策略显示看多信号，上周策略收益为-0.33%，本周同样为看多信号。
• 策略自期权上市以来累计获得28.98%的超额收益率，最大回撤为9.02%。
• 波动率交易策略在波动率反弹期间表现良好，胜率高达71.43%。

关键信息

期权策略

• 期权套利策略：通过平价公式和箱型公式识别套利机会，但需考虑交易成本和流动性。
• C/P比择时策略：通过布林通道判断市场趋势，结合ROC指标辅助决策，策略表现良好。
• 波动率交易策略：利用隐含波动率的布林通道判断波动率高低，进行做多或做空操作，并通过delta对冲实现delta中性。

市场预期

• LLT择时模型和期权C/P择时模型均显示看多信号，大盘可能有突破机会。
• 长期来看，波动率大概率反弹，推荐使用远月期权构造跨式组合。

风险提示

• 市场存在不确定性，模型假设可能导致结论偏差。
• 使用历史数据可能无法准确预测未来走势。
• 期权市场处于初期阶段，数据可能存在失真。
• 实际交易需考虑市场风险、流动性风险、冲击成本等。

附录：主要图表与数据

• 图1：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图2：50ETF期权主力合约波动率走势
• 图3：当月合约隐含波动率微笑
• 图4：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图5：认购认沽Vega加权波动率变化
• 图6：50ETF价格与期权隐含波动率C/P的关系
• 图7：当月合约隐含波动率微笑
• 图8：次月合约隐含波动率微笑
• 图9：平价期权期限结构图
• 图10：主力合约5minBid-Ask价差分布箱体图
• 图11：主力合约5min隐含波动率变化图
• 图12：平价正向套利收益率（现货）
• 图13：平价反向套利收益率（现货）
• 图14：平价正向套利收益率（期货）
• 图15：平价反向套利收益率（期货）
• 图16：箱体正向套利收益率
• 图17：箱体反向套利收益率
• 图18：C/P比布林通道
• 图19：50ETF累积收益率与C/P择时策略累积收益率的关系
• 图20：基于认购期权隐含波动率布林通道的波动率交易时间序列图
• 图21：50ETF累积收益率与波动率交易策略累积收益率的关系

联系信息

• 分析师：史庆盛
• 联系方式：020-87577060
• 邮箱：sqs@gf.com.cn

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。

• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，也不对因使用本报告内容而引起的任何损失承担责任。投资者应独立判断，谨慎决策。