20210617-华创证券-_资产配置快评_2021年23期_6月美联储议息会议点评_美联储发出间接且清晰的鹰派信号_5页_538kb

资产配置快评总结 - 2021年23期

核心内容

2021年6月美联储议息会议维持利率不变，但通过调整利率工具和资产负债表政策，向市场传递了间接但清晰的鹰派信号。此次会议的重点在于管理利率上调、淡化缩减QE预期以及强化未来加息路径，旨在抑制输入性通胀的同时，避免金融环境过快收紧。

主要观点

1. 利率调整与政策信号

   • 美联储将隔夜逆回购利率（O/N RRP）从0提升至5个基点，超额储备金利率（IOER）从10个基点提升至15个基点。
   • 这些调整有助于稳定实际利率，防止有效联邦基金利率（EFFR）跌破利率下限。
   • 通过提高管理利率，美联储间接表达了对通胀压力的担忧，同时抑制大宗商品价格和输入性通胀。

2. 通胀预期与加息路径

   • 美联储将2021年GDP增长预期从6.5%上调至7.0%，PCE通胀预期从2.2%上调至3.4%。
   • 6月点阵图显示，预计2022年加息一次的委员为7人（比3月增加3人），预计2023年加息两次的委员为11人（比3月增加4人）。
   • 鲍威尔承认未来通胀压力会更高且更持久，表明美联储对通胀的中期判断更加乐观，可能加快加息节奏。

3. 政策工具的组合效应

   • 价格型工具（如管理利率）和数量型工具（如QE）的组合使用，使得美联储整体政策倾向更加鹰派。
   • 强化加息预期与淡化QE缩减预期的结合，体现了美联储在通胀与经济复苏之间的平衡策略。

4. 对资产配置的影响

   • 美股风格将更加均衡，科技股仍有补涨空间。
   • 新兴市场股市可能面临资金外流压力，需更多依赖本地央行流动性支持。
   • 美债利率与美股的负相关性将减弱，美股盈利预期和估值基础趋于正面。
   • 输入性通胀被抑制后，美债利率和美股之间的联动关系将发生变化。

关键信息

• 会议结果：美联储6月议息会议未调整基准利率，但上调了O/N RRP和IOER。
• 通胀判断：美联储认为通胀压力将更高且更持久，未来加息路径更陡峭。
• 政策策略：通过调整利率工具和淡化QE缩减预期，传递鹰派信号，避免金融环境过快收紧。
• 市场影响：美股风格均衡，科技股有补涨动力；新兴市场股市需本地流动性支撑；美债利率与美股负相关性减弱。

风险提示

• 地缘政治风险：可能干扰原油供给，影响全球通胀预期与资产价格走势。

团队介绍

• 组长、首席经济学家：牛播坤，华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室，2011年加入华创证券研究所。
• 高级分析师：郭忠良，曾任职于京东金融战略研究部，2017年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：黄雄，南开大学理学硕士，2019年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

分析师声明

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