20210617-财信国际经济研究院-美联储6月议息会议点评_四季度释放缩减信号概率偏大_警惕明年收紧提速风险_5页

美联储6月议息会议总结：政策维持宽松，通胀预期升温，Taper信号或四季度释放

一、核心内容概述

2021年6月17日凌晨，美联储公布了6月份议息会议纪要，整体政策基调保持宽松，但已释放出未来政策收紧的潜在信号。会议在维持零利率政策的同时，通过技术性调整利率工具，试图控制市场流动性，同时上调经济预期、通胀预测，并为可能的缩减资产购买规模（Taper）进行预热。

二、主要观点与关键信息

1. 技术性利率调整

• 联邦基金利率：维持在 $0% - 0.25%$ 不变。
• 隔夜逆回购协议利率：上调5个基点至 $0.05%$。
• 超额准备金利率：上调5个基点至 $0.15%$。
• 目的：应对市场流动性泛滥，避免短期利率跌破目标区间，同时维持宽松环境以支持就业和通胀目标。

2. 加息预期有所上升

• 2022年预计至少加息1次的人数从4人增至7人。
• 2023年预计至少加息1次的人数从7人增至13人。
• 鲍威尔表态：目前讨论加息还为时过早，加息将发生在很长一段时间以后。

3. 经济预期上调，失业率预期下调

• GDP增速：2021-2023年分别上调至 $7.0%$、$3.3%$ 和 $2.4%$。
• 失业率：2021年预期为 $4.5%$，2022年下调至 $3.8%$，2023年为 $3.5%$。
• 原因：疫苗接种进展、经济开放提速、政策支持增强，显示对经济修复的信心。

4. 通胀预期明显上升

• PCE：2021年上调至 $3.4%$，2022年和2023年分别为 $2.1%$ 和 $2.2%$。
• 核心PCE：2021年上调至 $3.0%$，较3月预测值提高0.8个百分点。
• 鲍威尔表态：虽然认为通胀是暂时性的，但未来几个月涨幅可能仍将居高不下，若通胀持续高于目标，将准备调整货币政策。

5. Taper进程仍处第一阶段，四季度释放信号概率偏大

• 当前仍处于Taper的第一阶段，尚未正式讨论缩减购债。
• 鲍威尔在发布会中表示，将评估开始缩减购债的时机，暗示政策转向。
• 就业缺口：截至5月，非农就业缺口仍达760多万人，远高于2013年Taper启动时水平。
• 预期时间：若非农就业每月新增40-60万人，预计年底才可能接近2013年Taper启动水平；但若服务业恢复提速，四季度释放缩减信号的概率偏大。

6. 警惕2022年货币政策收紧提速风险

• 随着经济修复和通胀持续高位，美联储逐步收紧货币政策已成定局。
• 流动性收缩：当前市场流动性仍较充裕，但边际收缩可能已在进行。
• 潜在风险：若劳动力市场恢复加快，政策收紧可能更快速、更大幅度，引发全球金融市场波动。
• 影响：美债利率上行可能加剧全球资产估值调整，新兴市场面临资金外流和外债负担加重等挑战。

三、总结

本次美联储6月会议表明，尽管当前仍维持宽松政策，但政策制定者已开始为未来可能的紧缩做准备。通胀预期显著上升，经济修复进程加快，但就业目标尚未达成，这使得美联储在政策调整上更加谨慎。四季度或将成为释放Taper信号的关键窗口期，而2022年则可能面临货币政策较快收紧的风险，对全球市场构成潜在冲击。投资者需密切关注后续政策动向及市场反应，合理评估风险与机遇。