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静待花开——2021年4月美联储议息会议点评总结

核心内容

2021年4月28日，美联储公开市场委员会（FOMC）宣布维持联邦基金利率在0-0.25%区间，并继续按每月不低于800亿美元国债+400亿美元机构MBS的速度进行资产购买。这一决策符合市场预期，表明美联储在当前经济环境下暂不调整货币政策。

主要观点

一、金融市场运行平稳

• 自3月议息会议以来，美国金融市场整体趋稳。
• 通胀预期趋于平稳，5年期TIPS盈亏平衡通胀率稳定在2.50%附近。
• 美国10年期国债利率从3月底的1.74%回落至1.60%附近，30年期抵押贷款利率也降至3%以下。
• 市场对美联储维持现状的预期较强，因此政策不变符合预期。

二、经济表现：好于预期，结构分化

• 美联储肯定了美国经济的修复进展，指出居民商品消费和房地产市场已恢复至疫前水平，服务消费也开始回暖。
• 商业投资和工业生产出现提速迹象。
• 复苏进程存在结构性失衡，部分群体失业率仍较高。
• 复苏主要由疫苗接种和宏观刺激政策推动，但近期疫苗接种速度放缓。
• 美联储认为经济将在今年晚些时候逐步回归常态，尽管存在病毒变异的风险。

三、货币政策：保持稳定

• 美联储强调未来将重启“正常化”政策，但量化宽松退出会早于加息。
• 购债计划仍是市场关注焦点，预计美联储将在8月Jackson Hole会议前后开始讨论缩减购债规模，并在四季度给出前瞻指引，明年初实施。
• 鲍威尔明确排除了今年加息的可能性，但明年加息的可能性仍存在。
• 尽管3月CPI同比上涨至2.6%，创2018年以来新高，但美联储认为通胀上升是“暂时性”因素，主要由基数效应、油价上涨和财政刺激下的供需缺口导致。

四、前瞻：年内货币政策料保持稳定

• 市场预期年内美联储货币政策将基本保持稳定。
• 美元指数和美国国债收益率均出现下跌，反映市场对美联储政策的乐观态度。
• 美元流动性充足，美元指数弱势推动人民币升值，人民币中间价高开，升至6.46区间，有望进一步挑战6.45点位。
• 美国疫情仍存在较大不确定性，包括日均新增确诊仍高于5万、成人接种意愿不足、青少年疫苗尚未普及以及变异病毒可能削弱现有疫苗效果。

关键信息

• 联邦基金利率：维持在0-0.25%区间。
• 购债计划：继续按每月不低于800亿美元国债+400亿美元机构MBS的速度进行。
• 通胀预期：5年期TIPS盈亏平衡通胀率稳定在2.50%。
• 失业率：3月美国失业率为6%，预计明年底将降至3.9%，接近加息门槛。
• CPI涨幅：3月CPI同比上涨2.6%，但美联储认为为“暂时性”因素。
• 疫苗接种：截至4月28日，美国接种一针及以上剂量疫苗的人口占比达43%，但近期接种速度放缓。
• 人民币走势：人民币持续反弹，中间价高开，升至6.46区间，反映中国经济基本面支撑。

表格摘要

图表摘要

• 图1：美联储资债表稳步扩张。
• 图2：4月以来美国债收益率稳中有降。
• 图3：美国CPI通胀率快速上行。
• 图4：美国就业修复加速。
• 图5：不同族裔间失业率分化明显。
• 图6：美国疫情传播速率小幅下降。

结论

美联储在2021年4月议息会议上维持政策不变，表明其对当前经济状况和疫情风险的判断较为谨慎。虽然经济复苏势头良好，但结构性失衡和疫情不确定性仍限制其政策调整空间。未来政策走向将取决于经济是否在“充分就业”和“价格稳定”上取得“实质进展”，而这一进程可能在明年初显现。