有色金属行业2月行业动态报告：俄乌冲突催化，有色金属牛市在途-20220303-银河证券-25页_1mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容

有色金属行业作为制造业产业链上游的重要组成部分，其价格和景气度受到全球经济形势、地缘政治事件、政策调控以及能源价格等多重因素的影响。2022年2月，俄乌冲突的升级对全球有色金属市场产生了显著影响，刺激了有色金属价格上涨，并推动了全球通胀预期上升。

主要观点

• 地缘政治影响：俄乌冲突加剧了全球能源危机，推动原油、天然气价格上涨，从而进一步推升有色金属大宗商品价格。
• 国内经济复苏：2月PMI指数回升至50.20，下游开工旺季及两会后基建政策推进，预计有色金属消费将逐步提升，行业景气度有望进一步上行。
• 供应与需求变化：俄罗斯作为全球第二大原铝生产国，其制裁与供应受限加剧了全球铝供应紧张，导致国内电解铝进口窗口关闭，同时欧洲铝厂因能源成本上涨而减产，利好国内铝消费。
• 锂行业表现：全球锂资源供应不及预期，叠加新能源汽车需求旺盛，锂盐价格持续上涨，行业景气度提升。
• 行业周期性：有色金属行业具有明显的周期性，其财务表现如ROE、毛利率等指标受行业景气度影响显著。
• 政策调控：政府通过供给侧改革等政策手段控制产能过剩，进行逆周期调节，以促进行业可持续发展。

关键信息

1. 有色金属行业现状

• 产业链结构：从资源端采选，到冶炼端加工，再到深加工制造，最终应用于下游消费。
• 行业周期性：与宏观经济周期密切相关，受房地产、建筑、汽车等行业影响较大。
• 产能现状：自2011-2013年产能扩张期后，行业进入产能下行周期，新增产能增速明显下滑。
• 环保政策：有色金属行业属于高耗能、高污染行业，环保政策严格限制产能扩张。

2. 俄乌冲突对有色金属行业的影响

• 价格上涨：冲突升级导致市场担忧俄罗斯供应短缺，刺激有色金属价格上涨。
• 能源危机：俄罗斯作为能源大国，冲突加剧能源价格波动，进一步推升有色金属价格。
• 铝行业影响：欧洲电解铝厂因能源成本上涨被迫减产，国内铝进口窗口关闭，国内铝需求有望提升。

3. 新能源汽车行业带动新金属需求

• 锂行业：全球锂资源供应不及预期，下游新能源汽车需求旺盛，锂价维持高位。
• 钴行业：新能源汽车产业链带动钴需求增长，行业景气度提升。

4. 行业财务数据

• 整体ROE：2021Q3有色金属行业整体ROE达到3.01%，创2011Q3以来新高。
• 毛利率提升：2021Q2有色金属行业整体毛利率提升，主要得益于全球经济复苏和需求改善。
• 估值水平：有色金属行业市盈率处于历史中枢附近，估值溢价率较历史平均水平偏低。

5. 投资建议

• 黄金板块：建议关注龙头企业山东黄金（600547）、银泰黄金（000975）、恒邦股份（002237）、赤峰黄金（600988）。
• 电解铝板块：云铝股份（000807）、神火股份（000933）、天山铝业（002532）、中国铝业（601600）值得关注。
• 锂行业：赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、永兴材料（002756）、中矿资源（002738）、科达制造（600499）、川能动力（000155）、天华超净（300390）被推荐。

行业发展趋势

• 国内发展空间受限：随着经济结构转型，投资主导地位减弱，有色金属需求增长放缓。
• 海外资源开发：国内企业积极出海，收购海外优质矿山资源，以缓解资源依赖。
• 新材料发展：行业建议加快有色金属产业的升级改造，发展高附加值新材料产品。

风险提示

1. 有色金属下游需求低迷；
2. 金属价格大幅下滑；
3. 全球疫情持续恶化；
4. 美元超预期走强；
5. 新能源汽车产销不及预期；
6. 全球流动性超预期紧张。

行业评级与公司评级

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）；中性（行业指数与基准指数平均回报相当）；回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）；中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）；回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

总结

有色金属行业在地缘政治事件、能源价格上涨、国内政策调控以及新能源汽车发展等多重因素的推动下，景气度有望进一步提升。然而，行业面临资源依赖、产能过剩、产品附加值低等问题，需通过政策调控、海外资源开发及产业升级来应对。建议关注黄金、电解铝及锂行业龙头，把握行业未来增长机会。同时，需警惕下游需求疲软、全球流动性紧张等风险。