20220921-光大证券-原油行业跟踪点评_俄乌冲突加剧_原油风险溢价持续_2页_320kb

行业研究总结：俄乌冲突加剧，原油风险溢价持续

核心内容

本报告分析了2022年下半年原油市场的走势，指出地缘政治紧张局势与原油供需关系共同推动油价维持高位。俄乌冲突的持续及俄罗斯部分动员的宣布，强化了市场对地缘政治风险的担忧，进一步支撑油价上涨预期。同时，欧洲天然气供给的紧张局势也对原油价格形成支撑。

主要观点

地缘政治风险持续

• 事件回顾：2022年9月21日，俄罗斯总统普京宣布进行部分动员，强调征召有军事经验的预备役人员，并表示支持顿巴斯地区、扎波罗热州和赫尔松州的全民公投。
• 影响分析：俄方表态意味着俄乌冲突可能持续加剧，地缘政治风险溢价将对油价产生显著影响，推动油价维持高位。

原油供需偏紧

• 需求复苏：8月以来，原油需求指标逐步回升，EIA数据显示原油和汽油库存下降，表明需求回暖。
• 供给限制：尽管伊核协议接近达成，但OPEC倾向于在伊朗原油回归市场后减产，导致供给端受限，叠加全球上游资本开支不足，中长期原油供需仍维持紧平衡。

欧洲天然气短缺支撑原油价格

• 天然气断供：自8月31日起，“北溪1号”天然气管道完全停气，且停气将持续至对俄制裁结束，加剧欧洲能源危机。
• 供需缺口：俄气退出量达到138.6Bcm/年，而美国LNG供给增长不足以弥补缺口，欧洲可能面临天然气库存耗尽的风险。
• 价格影响：欧洲天然气价格维持高位，作为替代能源的原油价格也将受到支撑。

关键信息

投资建议

• 上游板块：建议关注中国石油、中国海油、中国石化、中曼石油、新潮能源。
• 天然气板块：建议关注新奥股份、九丰能源、广汇能源。
• 油服板块：建议关注中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科、通源石油。

风险提示

• 地缘政治风险
• 经济衰退导致需求大幅下滑
• 原油和天然气价格剧烈波动

估值与分析说明

• 本报告基于合理假设，分析结果可能因假设不同而存在较大差异。
• 估值方法和模型具有局限性，结果不保证证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 署名分析师具有合法证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，不与报酬直接或间接挂钩。

法律声明

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机构信息

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• 关联机构：
  • 中国光大证券国际有限公司：位于香港，地址为铜锣湾希慎道33号利园一期28楼。
  • Everbright Securities(UK) Company Limited：位于英国，地址为64 Cannon Street, London, EC4N 6AE。

行业与指数对比

• 行业与沪深300指数对比图已提供，用于参考行业表现与市场基准的相对关系。

评级体系说明

总结

俄乌冲突的持续与俄罗斯部分动员的宣布，加剧了地缘政治风险，对国际油价形成支撑。欧洲天然气短缺问题进一步强化了原油作为替代能源的需求，支撑油价高位运行。在供需偏紧的背景下，中长期油价预计维持高位，上游及天然气、油服板块有望持续受益。投资者需关注相关风险，谨慎决策。