20171224-国金证券-建筑和工程行业研究周报_园林_国际工程估值将切换_低估值高增长配置价值显著_15页_941kb

建筑和工程行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦建筑和工程行业，重点分析行业趋势、估值变化、政策利好以及重点推荐标的。报告指出，在“美丽中国”战略和“一带一路”倡议的推动下，建筑和工程行业面临新的发展机遇。同时，PPP模式、绿色建筑、租赁市场发展、国企改革等成为行业增长的关键驱动因素。

主要观点

• 高质量发展背景下，基建投资重点转向生态保护和环境治理，园林行业有望迎来爆发式增长。
• 国际工程板块因美元升值、人民币贬值及“一带一路”政策利好，估值处于历史低位，具备投资价值。
• 长租公寓和全装修市场发展迅速，预计到2020年市场规模将达6000亿元，推动B端家装市场增长。
• PPP模式在生态环保和市政工程中占比高，监管加强和资产证券化为融资提供新途径。
• 国企改革加速推进，提升行业集中度，推动建筑企业转型升级。
• 区域基建标的受益于城市群建设，如长三角和京津冀，具备低估值和高增长潜力。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.47
• 国金建筑和工程指数：3979.81
• 建筑装饰板块本周下跌0.58%，年初至今下跌5.84%

政策支持

• 中央经济工作会议强调“美丽中国”和“长期租赁”，推动生态修复和租赁市场发展。
• “一带一路”提升我国建筑企业国际竞争力，2017年1-11月沿线国家新签合同额达1135亿美元，同比增长13%。
• 国企改革提速，推动建筑企业转型和提升市场竞争力。

重点推荐标的

• 中材国际：受益于“两材”合并，估值低，业绩增长明确，给予20x2018PE估值。
• 杭萧钢构：装配式建筑领先，技术授权模式带来增长，给予20x2018PE估值。
• 全筑股份：受益于长租公寓和全装修市场，预计2017/2018年净利润分别增长52%/40%，给予20x2018PE估值。
• 东方园林：PPP龙头，订单充足，给予20x2018PE估值。
• 铁汉生态：订单质量高，资金面无忧，给予22x2017PE估值。
• 龙元建设：PPP业务高增长，给予26x2017PE估值。
• 中设集团：订单增长显著，给予33x2017PE估值。
• 苏交科：工程咨询业务增长迅速，给予22x2017PE估值。
• 美晨科技：PPP订单增长快，给予19x2017PE估值。
• 设计总院：设计能力突出，给予30x2017PE估值。
• 达实智能：智慧城市布局全面，给予33x2017PE估值。

风险提示

• 利率上升导致融资成本增加。
• 基建投资增速低于预期。
• “资管新规”可能影响PPP项目融资和落地。
• 标的公司业绩增长不及预期，如项目开工进度、订单获取和资金面问题。

行业投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

重点推荐逻辑

• 低估值+高增长：如中材国际、杭萧钢构、全筑股份等。
• PPP项目高增长：如东方园林、铁汉生态、龙元建设等。
• 区域基建受益：如龙元建设、中设集团、苏交科等。
• 绿色建筑与生态修复：如东方园林、铁汉生态、美晨科技等。
• 智慧城市布局：如达实智能、城建设计等。

总结

本报告指出，建筑和工程行业在政策支持和市场需求驱动下具备良好的增长前景。重点推荐标的包括PPP龙头、绿色建筑企业、区域基建公司和智慧城市相关企业。尽管存在利率上升、基建增速不及预期等风险，但整体行业估值处于低位，具备投资价值。