20210811-上海证券-2021年二季度货币政策报告解读_降成本推进_央行支援可期_9页_802kb

2021年二季度货币政策报告总结

核心内容概述

2021年二季度货币政策报告延续了“稳字当头”的基调，强调政策的稳定性、前瞻性与有效性，同时更加注重通胀管理与预期引导。报告指出，当前我国经济持续恢复，但存在不均衡与不稳固的问题，需关注外部环境变化与国内结构性挑战。货币政策将继续聚焦于支持实体经济、降低融资成本、维护物价水平稳定，以及推动区域协调发展。

主要观点

1. 政策基调：稳字当头，跨周期设计

• 做好今明两年宏观政策衔接，保持政策的稳定性。
• 强调稳健货币政策要灵活精准、合理适度，增强宏观政策自主性。
• 处理好经济发展与防范风险的关系，确保经济运行在合理区间。

2. 流动性管理：合理充裕，关注预期

• 二季度央行通过MLF、公开市场操作等工具保持流动性合理充裕。
• 超额准备金率降至1.2%，为历史较低水平，反映流动性传导效率提升。
• 通过“言行一致”加强预期管理，稳定市场预期，避免流动性波动。

3. 贷款利率：持续下降，支持实体

• 6月末贷款加权平均利率为4.93%，创历史新低。
• 企业贷款利率为4.58%，同比下降0.06个百分点。
• 央行强调继续释放LPR改革潜力，推动实际贷款利率进一步降低，尤其关注小微企业融资成本。

4. 通胀判断：短期高企，长期可控

• CPI预计下半年保持平稳，PPI短期内维持高位，但未来将随基数效应消退和全球生产恢复而回落。
• 央行认为不存在长期通胀或通缩的基础，强调“管住货币”是维持物价稳定的根本。
• 货币与通胀关系密切，而基础货币增长对通胀影响有限。

5. 区域协调发展：再贷款支持薄弱地区

• 针对部分经济金融循环不畅、信贷增长缓慢地区，央行将加强再贷款投放。
• 通过2000亿元再贷款额度，支持地方经济发展，促进区域均衡。

6. 汇率管理：双向波动成常态

• 人民币汇率双向波动成为常态，央行强调汇率弹性增强，有利于实施正常化货币政策。
• 未来人民币既可能升值，也可能贬值，需引导企业和金融机构树立“风险中性”理念，维护汇率稳定。

7. 世界经济形势：复苏分化，通胀高位

• 全球经济总体复苏但分化严重，劳动力市场恢复有限，通胀预期升温。
• 多国疫情反弹增加经济复苏不确定性，主要发达经济体货币政策转向可能加快，需关注跨境资本流动与金融市场波动。

关键信息

货币政策工具

• MLF与公开市场操作是主要流动性投放工具。
• 央行强调“言行一致”与预期管理，提升政策透明度与市场信心。

债市信号

• 政策延续平稳，降成本任务持续推进。
• DR007与国债利差仍有压缩空间，年内或冲击2.6%。
• 短期受供给压力影响，债市可能在2.8%附近震荡。

风险提示

• 若央行对冲操作低于预期，可能造成流动性收紧。
• 地方债务与房地产信用收缩需宽松货币环境支持。

投资建议

• 两全级：适用于银行、保险、基金、券商等全序列机构，强调安全性与流动性。
• 配置级：适用于配置主需求型机构（如银行、保险），侧重于资产配置。
• 投资级：适用于收益主需求型机构（如基金、券商、专业投资者），注重收益性。
• 回避级：适用于流动性差或安全性低的债券。

结论

央行二季度货币政策报告在延续稳健基调的基础上，增加了对通胀和预期管理的讨论，显示出对中长期经济走势的重视。降成本任务仍将是政策重点，支持中小企业和困难行业恢复。同时，区域协调发展与汇率稳定亦被纳入政策考量。总体来看，政策导向明确，市场流动性将保持合理充裕，利率下行仍有空间，但需关注供给压力与外部环境变化。