20210810-国盛证券-宏观点评_央行二季度货币政策报告的7大信号_10页_872kb

报告摘要

央行二季度货币政策报告总结

核心内容

2021年8月9日，我国央行发布《2021年第2季度中国货币政策执行报告》，梳理了二季度货币信贷、货币政策操作、金融市场运行及国内外宏观经济形势，并展望了三季度经济走势和下一阶段货币政策思路。报告共释放7大信号，同时包含5个专栏内容，为市场提供了重要的政策指引。

主要观点

全球经济复苏分化，外部风险上升
- 央行指出全球经济延续复苏但分化严重，疫情、通胀和主要经济体货币政策转向带来的外溢效应成为关注重点。
- 外部环境更加严峻复杂，对疫情反复和全球经济不确定性表示担忧。
- 增强对疫情和外部环境的警惕，同时强调经济增长可持续性面临挑战，特别是大宗商品价格上涨对中小微企业的影响。
通胀压力总体可控
- CPI预计平稳，PPI阶段性走高后将趋于回落。
- 警惕下半年PPI同比维持高位甚至二次探高，CPI则将保持稳定。
- 通胀三重因素包括猪价走势、保供稳价与“双碳”政策的平衡、长期通胀中枢可能上移。
货币政策保持稳健，稳中偏松
- 总基调为“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度”，强调跨周期调节和增强宏观政策自主性。
- 3个不变：管好货币总闸门、结构性支持、房地产调控。
- 6个强化：自主性、稳物价、区域信贷平衡、碳减排工具落地、降贷款利率、推动融合发展。
- 下半年货币政策将偏向宽松，降准概率大于降息，结构性降息或定向降息更可能实施。
货币政策预期管理机制完善
- 引导市场利率围绕政策利率上下波动，而非仅围绕中枢波动。
- 常态化沟通机制，提升政策透明度和市场预期稳定性。
- 降准原因补充为考虑地方债发行节奏，流动性投放将保持平稳。
货币供应与社融增速保持适度
- 坚持货币供应量和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配，保持宏观杠杆率稳定。
- 尽管货币政策偏松，但物价稳定要求下，M2和社融增速难以大幅上升，预计维持低于去年1-2个百分点。
- 下半年社融增速可能呈现“先降后升”走势。
强化风险防范与监管协调
- 守住不发生系统性金融风险的底线，加强重点领域风险排查，如房地产、地方隐性债务、问题企业等。
- 强化地方党政风险处置属地责任，推动高风险机构数量压降。
- 2021年被定义为监管大年，防风险、严监管仍是政策方向。
人民币汇率双向波动成为常态
- 强调人民币汇率保持合理均衡水平上的基本稳定。
- 未来汇率双向波动将更频繁，受美元走势、资本流动和政策影响。
- 预计人民币可能小幅贬值，但空间有限。