20210811-银河期货-宏观专题_央行二季度货币执行报告传出哪些信息_8页_995kb

央行二季度货币执行报告核心内容总结

一、汇率政策调整

央行在二季度货币执行报告中明确表示，逆周期因子已从人民币对美元中间价报价模型中淡出使用，标志着人民币汇率机制进一步市场化。这一调整表明：

• 人民币汇率将更多依赖市场供需，双向波动区间和弹性将有所提升。
• 央行强调有管理的浮动汇率制度，但管理方式由直接转向间接，包括调整宏观审慎因子、央行主动发声、外汇存款准备金率等手段。
• 人民币汇率的自动稳定器作用将进一步发挥，有助于调节国际收支和国内经济。
• 汇率风险加大，央行呼吁企业增强汇率风险中性意识，做好汇率风险管理。

二、货币政策不宽松

央行在报告中明确指出，不会采取宽信用政策，主要基于以下判断：

• 通胀的主因在于广义货币量和财政赤字货币化，而非基础货币超发。
• 当前我国M2和社融增速分别约为8.5%和10.96%，基本与名义经济增长率相匹配，宽信用空间有限。
• 下一步货币政策将坚持稳字当头，稳健中性，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增长基本一致。
• 强调央行和财政两个“钱袋子”定位，以维持物价水平总体稳定。

三、降低实际贷款利率的改革措施

央行通过一系列改革措施，有效降低了实际贷款利率，具体包括：

• LPR嵌入FTP机制：引导银行将LPR作为内部资金转移定价的基准，增强其在贷款定价中的作用。
• 存款利率自律上限改革：由存款基准利率乘以倍数改为基准利率加基点，维护银行自主定价权，促进市场有序竞争。
• 贷款年化利率强制披露：要求所有贷款机构明示贷款年化利率，并纳入国家标准。

这些改革取得积极成效，2021年前6个月贷款加权平均利率下降0.07个百分点，企业贷款利率降幅更大。目前我国贷款利率水平在发展中国家和新兴经济体中相对较低，与美国主要商业银行贷款利率基本持平。

四、流动性偏紧与降准必要性

央行指出，上半年金融系统流动性偏紧，主要表现为：

• 商业银行超额准备金率降至1.2%，显示流动性紧张。
• 存贷比持续上升，一季度达到77.15%，二季度达到78.08%，部分股份制银行甚至超过100%。
• 贷款与存款增速差扩大，4月末为-3.4%，6月末为-3.1%。

流动性偏紧的原因包括：

• 公开市场操作偏紧，基础货币投放不足。
• 财政支出放缓，财政存款增加。
• 非银行金融机构存款大幅增长，特别是5月达到9.35%，创近两年新高。

降准成为必要措施，有助于：

• 增加商业银行的长期资金来源。
• 改善存贷比，增强对实体经济的支持能力。

央行表示，是否再次降准将取决于降准后的效果，包括对存贷比等指标的改善情况，以及选择合适的时机和窗口期。总体上，货币政策将保持稳定性，增强前瞻性和有效性，以维护经济大局总体平稳。

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注：以上总结基于央行二季度货币执行报告及银河期货研究所分析，旨在提炼核心信息，便于理解。