银行行业2019年12月金融数据点评：信贷回升和统计口径扩容推动社融高于市场预期-20200116-新时代证券-10页_1022kb

2019年12月金融数据总结

核心内容

2019年12月金融数据表现强劲，信贷投放总量及结构显著改善，社会融资规模（社融）高于市场预期，货币供应量（M2）增速回升，反映出中国经济在年末展现出一定的复苏迹象。

主要观点

1. 信贷投放总量较多，结构显著改善

• 全年信贷总量：2019年全年人民币贷款增加16.81万亿元，同比多增6439亿元，显示信贷环境持续宽松。
• 信贷结构优化：中长期贷款占比上升至67.37%，其中居民中长期房贷和企业新增中长期贷款是主要推动力。
• 12月信贷表现：12月新增人民币贷款1.14万亿元，同比多增543亿元，信贷小幅回升主要由居民和企业中长期贷款带动。
• 短期贷款与票据融资：12月企业票据融资大幅减少，同比少增3133亿元，显示票据融资监管趋严；非银金融机构贷款同比少增1007亿元，反映流动性分层的影响。

2. 信贷回升与统计口径扩容推动社融高于市场预期

• 社融总量：12月社融新增2.1万亿元，比市场预期高近5000亿元；全年社融增量达25.58万亿元，比2018年同期多3.08万亿元。
• 人民币贷款回升：12月对实体经济发放的人民币贷款增加1.08万亿元，同比多增1488.35亿元，推动社融总量超预期。
• 非标融资回暖：12月非标融资减少1455.92亿元，同比少减219.48亿元，对社融保持正贡献。
• 直接融资发力：企业债券净融资2625.49亿元，同比少增1269.77亿元；非金融企业境内股票融资同比多增301.77亿元，显示资本市场对实体经济的支持力度增强。
• 统计口径扩容：央行将“国债”和“地方政府一般债券”纳入社融统计，与原有“地方政府专项债券”合并为“政府债券”指标，推动12月政府债券新增3738亿元，同比多增286.41亿元。

3. 企业预期改善与财政支出力度加大促进货币派生

• M2增速回升：12月末M2同比增长8.7%，增速较上月和去年同期分别提升0.5个和0.6个百分点，显示货币供应量增长。
• 财政支出推动：12月财政存款为-10786亿元，比2018年同期多减414亿元，表明政府加大了年末财政支出力度。
• 存款增加：居民、企业及非银金融机构新增存款分别比2018年同期增加3705亿元、3705亿元和2249亿元，推动信用派生。
• M1增速提升：M1同比增长4.4%，增速较上月和去年同期分别提升0.9个和2.9个百分点，反映企业活期存款增加，企业预期改善，投资意愿增强。

4. 投资建议

• 银行板块配置价值显现：2020年社融增速预计保持在10%-11%区间，总量将达27.6万亿元，宽信用效果将在上半年显现。
• 货币政策宽松预期：2020年一季度央行货币政策将维持宽松，降准已落地，普惠降准和下调LPR仍可期。
• 重点推荐公司：宁波银行、招商银行、工商银行等银行股值得关注，因其营收增速有望回升，迎来估值修复行情。

关键信息

• 信贷总量：2019年全年人民币贷款增加16.81万亿元，同比多增6439亿元。
• 社融总量：2019年全年社融增量25.58万亿元，比2018年同期多3.08万亿元。
• M2增速：12月末M2同比增长8.7%，较上月和去年同期分别提升0.5个和0.6个百分点。
• M1增速：12月M1同比增长4.4%，较上月和去年同期分别提升0.9个和2.9个百分点。
• 2020年社融预测：预计2020年社融总量将达到27.6万亿元，增速保持在10%-11%区间，呈现前高后低的特征。
• 风险提示：经济下行压力增加、企业盈利下行、资产质量恶化、金融监管政策超预期、中美贸易摩擦升温。

结构总结

附：相关报告与分析师信息

• 分析师：郑嘉伟，经济学博士，具有多年金融监管及相关研究工作经验，曾在银保监会、国信证券等机构任职。
• 投资评级：推荐、中性、回避（行业）；强烈推荐、推荐、中性、回避（公司）。
• 市场基准指数：沪深300指数。

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