20241209-中原证券-今世缘-603369.SH-2024年三季报点评_市场增长放缓拖累盈利下滑_4页_719kb

市场概况与评级
对食品饮料行业评级为“强于大市”，谨慎增持评级调降至谨慎增持。公司相对沪深300表现较差。

收入增长放缓
2024年三季度收入同比增长10.12%，较上季度增长环比收窄1.14个百分点；前三季度累计收入同比增长18.86%，增幅较上年收敛9.49个百分点。省内、省外市场增长分别回落6.27和4.05个百分点；高端白酒销售增长放缓，尤其是特A类产品下降最为悬殊。

成本上升拖累毛利率下滑
前三季度营业成本同比上涨28.85%，与保持18.86%的收入增幅形成对比，毛利率同比下降至74.27%，创2020年以来首次下滑，与经济增长减速密切相关。

销售费用收缩
销售费用同比上升33.6%，但销售费用率下降23个百分点，反映出市场策略有所趋缓。

投资建议与预测
2024-2026年EPS（每股收益）预计分别为2.80元、3.16元、3.54元，对应市盈率分别为1697倍、1506倍、1344倍，维持“谨慎增持”评级并进行了调降。

风险提示
酒类消费与宏观经济关联度较强，若经济下行，可能导致白酒市场增长收窄甚至负增长。