20241031-华创证券-今世缘-603369.SH-2024年三季报点评_报表降速纾压_省内份额仍可提升_6页_851kb

今世缘（603369）2024年三季报分析：业绩增速放缓，省外布局成关键突破口

核心数据

• 当前股价：43.94元
• 目标价：75元（对应25年14倍PE）
• 评级：强推（维持）
• 营业收入：前三季度994亿元，同比+188%
• 归母净利润：309亿元，同比+171%
• 每股收益（EPS）：2.9元/股（调整后）

表现亮点

1. 省外市场高增长：三季度省外收入同比+230%，得益于低基数效应。
2. 产品结构优化：特A及以上产品占比提升，大众价位产品（如对开、单开）维持双位数增长。

风险分析

1. 省内需求疲软：库存压力（达3个月高水平）、渠道动销承压，Q3收入增速放缓。
2. 毛利率下滑：Q3毛利率下降至7.56%，因货龄折让力度加大。
3. 现金流压力：经营性现金流净额同比-169%，回款进度低于往年。

投资建议

1. 维持“强推”评级：当前估值较低（PE仅15倍），省内份额仍有提升空间。
2. 未来展望：明年或继续降速消化库存，但大众价位产品增长潜力较大，省内份额逆势提升可能性高。

关键指标预测

风险提示

消费复苏缓慢、省内竞争加剧、高端产品布局不及预期。