20180518-西部证券-大类资产配置专题研究_经济后周期建议配置防御性板块_11页_817kb

报告摘要

经济后周期建议配置防御性板块总结

核心内容

本报告基于普林格六周期理论，分析了当前美国与中国经济所处的周期阶段，并据此提出资产配置建议。报告指出，美国和中国经济均处于普林格周期的第四阶段，未来可能进入第五阶段，但需进一步确认。在此阶段，防御性板块（如通信、公用事业）具有相对配置机会。

主要观点

普林格周期理论：该理论认为经济周期由流动性传导至其他部门，将经济划分为六个阶段，并通过债券、股票和商品市场信号判断当前所处的阶段。
第四阶段特征：经济处于下行趋势，政府开始采取调控措施，债券价格下跌，股市和商品市场存在分化。
第五阶段特征：经济开始衰退，股票和商品市场转熊，但防御性板块表现相对较好。
防御性板块配置建议：通信、公用事业等板块在经济后周期中表现较为稳定，具备相对收益优势。
美国市场信号：当前美国处于第四阶段向第五阶段过渡，债券市场信号位于零轴下方，支持加息；股票市场信号位于零轴附近，对股市支持减弱；商品市场信号支持价格上涨。
中国市场分析：当前中国也处于第四阶段，未来是否进入第五阶段需关注经济指标与政策变化。投资需求可能反弹，但政策不明确，需警惕流动性变化和行业结构变革。

关键信息

普林格周期六阶段划分标准

阶段	债券	股票	商品
阶段一	上涨	上涨	上涨
阶段二	上涨	上涨	上涨
阶段三	上涨	上涨	上涨
阶段四	下跌	上涨	上涨
阶段五	下跌	下跌	下跌
阶段六	下跌	下跌	下跌

美国市场各阶段行业表现（绝对收益）

行业	阶段一	阶段二	阶段三	阶段四	阶段五	阶段六
公用事业	0000	0000	OO	OO	*	**
房屋建造	0000	0000	OO	**	O	***
电信	****	000	O	OO	O	*
银行	0000	0000	0000	OO	*	****
食品	O	0000	000	000	O	****
运输	O	00000	000	000	*	****
可选消费	O	00000	000	000	*	****
医药	O	00000	O	0000	OO	O
计算机硬件	**	0000	000	OO	O	***
半导体	***	000	OO	000	O	*
生产资料	**	0000	000	000	O	***
多元金属	*	OO	000	O	OOO	****
黄金股票	***	000	OO	O	OO	O
能源	*	000	000	000	OO	***

美国市场各阶段行业表现（相对大盘收益）

行业	阶段一	阶段二	阶段三	阶段四	阶段五	阶段六
公用事业	0000	**	**	***	**	OO
房屋建造	0000	OO	OO	***	O	****
电信	****	O	***	**	*	OO
银行	0000	**	O	**	**	*
食品	0000	OO	O	OO	O	***
运输	0000	O	O	*	****	****
可选消费	OOO	OO	O	O	***	****
医药	0000	O	***	OO	OO	0000
计算机硬件	****	O	O	OO	O	OO
半导体	***	OOO	0000	OO	O	**
生产资料	OO	O	OOO	O	*	****
多元金属	OO	**	OO	**	OOO	****
黄金股票	**	O	O	***	OOO	0000
能源	0000	**	O	O	OO	O

中国股市各阶段行业表现（绝对收益）

行业	阶段一	阶段二	阶段三	阶段四	阶段五	阶段六
餐饮旅游	-15%	1%	95%	96%	-12%	-45%
传媒	-20%	7%	88%	83%	-33%	-37%
电力及公用事业	-10%	-10%	44%	168%	-31%	-34%
电力设备	-24%	14%	96%	153%	-17%	-38%
电子元器件	-13%	-1%	59%	38%	-18%	-41%
房地产	-10%	0%	155%	184%	-28%	-50%
纺织服装	-24%	-5%	71%	164%	-21%	-38%
非银行金融	-11%	-10%	456%	179%	-50%	-26%
钢铁	-12%	-17%	117%	175%	-30%	-46%
国防军工	-6%	15%	133%	93%	-28%	-41%
机械	-19%	-3%	155%	183%	-36%	-40%
基础化工	-14%	-2%	76%	168%	-4%	-35%
计算机	-23%	-9%	23%	150%	-11%	-43%
家电	-16%	-3%	61%	153%	-15%	-40%
建材	-24%	6%	104%	209%	-29%	-41%
建筑	-23%	-7%	80%	187%	-26%	-31%
交通运输	-3%	-13%	62%	158%	-32%	-38%
煤炭	-23%	-17%	58%	327%	-31%	-37%
农林牧渔	-19%	-1%	100%	115%	-7%	-36%
汽车	-15%	-10%	106%	168%	-31%	-45%
轻工制造	-18%	-17%	69%	150%	-16%	-43%
商贸零售	-10%	0%	139%	154%	-24%	-37%
石油石化	-15%	2%	120%	143%	-46%	-26%
食品饮料	2%	-6%	71%	-27%	19%	7%
通信	-18%	0%	67%	90%	-15%	-39%
医药	-14%	-4%	80%	145%	-21%	-28%
银行	15%	-10%	25%	-7%	11%	4%
有色金属	-16%	3%	171%	382%	-49%	-52%
综合	-28%	-2%	66%	188%	16%	-12%

中国股市各阶段行业表现（相对大盘收益）

行业	阶段一	阶段二	阶段三	阶段四	阶段五	阶段六
餐饮旅游	-1%	2%	-44%	-26%	29%	-13%
传媒	-6%	9%	-52%	-39%	8%	-6%
电力及公用事业	5%	-8%	-96%	47%	10%	-2%
电力设备	-10%	15%	-43%	32%	24%	-6%
电子元器件	1%	0%	-81%	-83%	23%	-10%
房地产	5%	2%	15%	63%	13%	-19%
纺织服装	-10%	-4%	-68%	43%	20%	-7%
非银行金融	3%	-8%	317%	58%	-9%	5%
钢铁	2%	-15%	-22%	54%	10%	-15%
国防军工	9%	17%	-6%	-28%	13%	-9%
机械	-5%	-2%	15%	62%	5%	-9%
基础化工	1%	0%	-64%	47%	36%	-4%
计算机	-9%	-7%	-116%	29%	29%	-12%
家电	-2%	-3%	-79%	32%	26%	-8%
建材	-9%	7%	-36%	87%	12%	-10%
建筑	-9%	-5%	-60%	66%	14%	0%
交通运输	12%	-11%	-78%	36%	9%	-6%
煤炭	-8%	-15%	-82%	206%	10%	-6%
农林牧渔	-4%	0%	-39%	-7%	34%	-5%
汽车	-1%	-8%	-33%	47%	10%	-13%
轻工制造	-3%	-16%	-70%	28%	25%	-12%
商贸零售	4%	2%	0%	33%	17%	-5%
石油石化	-1%	3%	-20%	22%	-6%	5%
食品饮料	17%	-4%	71%	-27%	19%	7%
通信	-4%	1%	-73%	-32%	26%	-7%
医药	0%	-3%	-60%	24%	19%	4%
银行	29%	-1%	25%	-7%	11%	4%
有色金属	-2%	5%	31%	261%	-9%	-21%
综合	-14%	0%	-74%	67%	16%	-12%

风险提示

政策超预期：政策变化可能对市场产生重大影响。
流动性超预期：流动性变化可能引发市场波动。
行业结构变革：行业格局变化可能带来投资机会与风险并存。
模型局限性：本报告模型及建议基于历史数据，不保证未来表现。

结论

当前美国和中国经济均处于普林格周期的第四阶段，建议配置通信、公用事业等防御性板块。需密切关注政策、流动性及行业结构变化，以判断是否进入第五阶段。

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