20220517-中原证券-大类资产配置专题_全球经济预期走弱_大类资产普遍回落_26页_3mb

大类资产配置专题总结

核心内容

全球经济预期走弱，大类资产普遍回落

4月全球大类资产多数表现偏弱，主要受国内疫情和海外滞胀影响。国内经济因疫情蔓延而承压，PMI回落至47.4，就业形势不佳，居民和企业加杠杆意愿降低，信贷和地产销售显著下滑。面对经济下行压力，政策持续发力，出台“稳增长”措施。国内资产价格呈现债强股弱的特征。

海外方面，美联储5月议息会议如期加息50bp，缩表速度慢于预期，市场对加息75bp的预期回升。核心通胀数据再度超预期，市场对联储紧缩态度的修正持续。美国经济能否实现“软着陆”成为核心关注点。中期来看，美联储可能经历“加速紧缩—中性—宽松”三阶段，主导宏观资产表现。

大类资产配置策略

4月全球大类资产表现：商品>债券>权益。当前建议中高配置权益，标配债券，中低配商品。商品价格波动剧烈期可能已过，长期预计回落。股市建议超配，A股和港股因前期下跌和疫情冲击，配置价值显现。债市吸引力恢复，推荐标配。

基于PMI分项指标构建的美林时钟配置策略，长期可获取年化12%-13%的较高收益，优化风险调整后回报。当前推荐持有债券。

主要观点

• 国内经济处于衰退阶段，股票、债券、商品和现金资产的配置建议基于经济周期判断。
• 美联储紧缩周期可能经历“加速紧缩—中性—宽松”三阶段，影响全球资产表现。
• 权益资产配置价值显现，建议耐心持有。
• 商品价格波动剧烈，但整体趋于回落。
• 债券市场吸引力恢复，建议标配。
• 人民币兑美元汇率快速回落，短期调整幅度偏大，未来可能呈现双向波动。

关键信息

资产表现

• 股票：A股和港股多数行业下跌，仅食品饮料和消费者服务行业上涨。
• 债券：国内债市震荡上行，美债利率快速上行。
• 商品：天然气涨幅最大，玉米、稻谷、小麦紧随其后；焦煤、铝、玻璃跌幅较大。
• 外汇：美元指数快速上升，人民币兑美元汇率急促调整。

配置建议

• 股票：中高配置，超配。
• 债券：标配。
• 商品：中低配。
• 现金：中低配。

策略表现

• PMI-美林时钟策略：长期年化回报率12%-13%，波动率较低，风险调整后收益优化。
• 股债性价比指标：偏向股市，长期可获取较高回报，但需承受短期回撤。

风险提示

1. 通胀超预期上行：可能导致全球央行加速转向紧缩。
2. 疫情反复：可能拖延经济恢复进度。

图表摘要

• 图1-图24：展示了全球新增确诊、PMI、工业增加值、CPI、M2同比、库存、出口、利差、汇率等关键经济指标。
• 图25-图35：展示了各类资产的长期回报率、波动率、相关性，以及美林时钟策略的表现。
• 图36-图79：展示了全球股票指数、商品价格走势、美元指数、人民币汇率等详细数据。

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：强于大市、同步大市、弱于大市。
• 公司投资评级：买入、增持、观望、卖出。

重要声明

• 本报告由中原证券发布，仅供专业投资者参考。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应谨慎使用。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告可能涉及利益冲突，不应作为唯一依据。

总结

该报告分析了4月全球大类资产表现，并基于PMI构建的美林时钟策略提出了资产配置建议。国内经济受疫情冲击，海外受滞胀影响，大类资产普遍回落。建议中高配置权益，标配债券，中低配商品。商品价格波动可能趋于平稳，债券市场吸引力恢复，人民币汇率短期调整较大，未来可能双向波动。报告提供了详细数据支持，同时提醒投资者注意通胀和疫情反复的风险。