家电2026_周期筑底与智能新机遇_29页_1mb

家电行业2025年度策略报告总结

核心结论

2025年家电板块表现分化，内销受补贴政策驱动但边际效应减弱，出口面临美国关税扰动。长期看，中国家电行业正经历“由量到质”的升级与“全球化布局”重构，白电龙头企业具备穿越周期的核心竞争力，智能化与第二曲线拓展（如热管理、机器人、AI算力）提供高成长弹性。

一、行业现状与趋势（2025年分析）

1. 内销趋势

• 2025年1-10月家电板块整体上涨7.7%，但内销增速由政策驱动转为结构性分化，以旧换新边际效应减弱。
• 社零增速前高后低（前三季度累计+25.3%，9月同比仅+3.3%），政策退坡后需求依赖高端化、智能化产品升级。
• 市场分化显著：家电零部件（+76.3%）因机器人、AI+概念领涨，白电龙头业绩承压但估值修复空间较大。

2. 出口趋势

• 美国关税政策（25年4月附加税升至125%）短期压制出口增速，但长期呈“长期上升+短期波动”趋势。
• 海外本土化产能（东南亚、印度、墨西哥）加速布局逐步对冲关税风险，龙头白电企业海外收入占比超50%。
• 区域表现分化：欧洲、北美需求转弱，亚洲小家电增长承压，但东南亚供应链转移带动局部机会。

3. 技术趋势

• 智能化驱动供给侧革命：AI算法、IoT技术重构产品定义与竞争格局，行业进入“智能化渗透→场景化整合→生态化协同”新周期。
• 第二曲线增长：汽零热管理、人形机器人零部件、AI算力（液冷、数据中心）等领域技术迁移能力强，估值重塑空间显著。

二、投资主线与推荐

1. 券商标题推荐（买入增持）

• 核心资产（防守型）：
  • 石头科技、安克创新、科沃斯、绿联科技、莹石网络
  • 海尔智家、美的集团、格力电器、TCL电子
• AI+增长型：
  • 科沃斯（机器人）、石头科技（智能割草机）、萤石网络（AI安防）、公牛集团（智能电工）
• 第二曲线弹性股：
  • 盾安环境（热管理）、兆驰股份（光通信）、亿田智能（算力服务）、莱克电气（汽车零部件）

三、关键数据总结

1. 板块表现

• 2025年1-10月：家电板块涨幅7.7%，家电零部件板块涨幅达76.3%，核心逻辑为“机器人+AI+新能源热管理”。
• 个股分化：TCL智家、创维数字等涨幅居前，格力电器、九阳股份等跌幅居后。

2. 需求数据

• 内销：9月社零同比仅+3.3%，内需拉动力进入平台期。
• 出口：25年4月以来出口同比下滑，基数效应叠加政策谈判缓和预期，2026年有望修复。

四、风险提示

• 智能化拓展不及预期、美国关税加征、内销政策退坡、国际地缘风险。