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光期研究 见微知著 - 钢矿策略周报（2025年12月28日）

核心内容概述

本周钢材期现货价格震荡上涨，螺纹表现强于热卷。供应端，11月粗钢、生铁产量同比继续下降，但螺纹周产量小幅回升，热卷周产量大幅回落。需求端，全国建材成交量回落，但部分区域如华东成交量回升，房建与非房建项目资金到位率均有回升。库存方面，五大品种库存减少，螺纹与热卷库存均下降。利润方面，螺纹与热卷盘面利润收窄，但钢厂盈利逐步回升。铁矿石方面，铁水产量微增，矿价震荡运行，港口现货价格有所下跌。

主要观点

1. 价格走势

• 期货市场：螺纹2605上涨0.58%，热卷2605上涨0.80%，铁矿2605上涨0.64%，焦炭2605下跌1.32%，焦煤2605上涨0.68%。
• 现货市场：上海20mm螺纹现货价格3,310元/吨，热卷现货价格3,270元/吨，螺纹现货价格小幅上涨，热卷现货价格稳中小幅波动。
• 国际市场：热卷价格欧小幅上涨，日本、印度小幅下跌，其他市场以稳为主。螺纹与钢坯价差扩大，冷热卷价差收窄，热卷与带钢价差收窄。
• 价差变化：螺纹1-5价差收窄，热卷1-5价差收窄，5-10价差持平。螺矿比收窄，螺焦比扩大。

2. 供应情况

• 产量：1-11月钢筋产量同比下降3.2%，中厚宽带钢产量同比增长5%。12月中旬重点钢企粗钢、生铁日均产量环比分别回落1.28%和1.91%。
• 螺纹产量：本周螺纹产量回升，但同比仍下降31.91万吨。热卷产量小幅回升，但同比减少13.6万吨。
• 短流程与长流程：螺纹短流程产量回升，长流程产量回升，但同比变化显著。
• 高炉与电炉：高炉开工率回落，产能利用率略有回升；电炉开工率、产能利用率回落，钢厂废钢库存回升。

3. 需求情况

• 建材成交量：全国建材成交量回落，但华东大区成交量回升，南方与北方大区成交回落。
• 螺纹表需：螺纹表需回落，热卷表需回升，五大品种表需整体回落。
• 出口情况：1-11月棒线材及钢坯出口大幅增长，缓解国内供应压力。11月热卷出口环比增长11.5%，但同比下降3.2%。
• 资金到位率：样本建筑工地资金到位率回升至59.71%，非房建与房建项目资金到位率均有所上升。

4. 库存情况

• 五大品种库存：总库存减少36.79万吨，同比增加148.62万吨。
• 螺纹库存：社库回落18.81万吨，厂库回升0.52万吨，总库存减少18.29万吨。
• 热卷库存：社库回落10.6万吨，厂库减少2.9万吨，总库存减少13.5万吨。
• 区域库存：杭州、上海、北京、广州螺纹库存全面下降；上海、成都、乐从、天津热卷库存下降。

5. 利润与成本

• 盘面利润：螺纹与热卷盘面利润均有所回升，但整体仍偏弱。
• 钢厂盈利：螺纹长流程钢厂盈利回升，短流程钢厂盈利收窄。江苏高炉钢厂吨钢毛利扩大，电炉钢厂亏损收窄。
• 成本变化：焦炭第三轮提降落地，铁矿、废钢窄幅波动，钢厂盈利逐步好转。

6. 铁矿石市场

• 价格走势：铁矿石期货价格小幅上涨，主力合约i2605收盘于783元/吨。
• 基差变化：铁矿石基差整体收窄，PB粉与超特粉价差收窄，卡粉基差收窄。
• 价差变化：块粉、高中品价差有所收窄，港口现货粉矿价格有所下跌。
• 库存：45港铁矿石总库存环比增加346万吨，贸易矿库存增加270万吨；钢厂进口矿库存增加136万吨，库消比31.64。

关键信息

供应端

• 螺纹产量：本周螺纹产量回升2.71万吨至184.39万吨，同比减少31.91万吨。
• 热卷产量：本周热卷产量回升1.63万吨至293.54万吨，同比减少13.6万吨。
• 粗钢与生铁产量：11月粗钢、生铁产量同比继续下降，但12月中旬重点钢企日均产量环比略有回升。
• 高炉与电炉：高炉开工率回落，产能利用率略有回升；电炉开工率、产能利用率回落，废钢库存回升。

需求端

• 建材成交量：全国建材成交量回落，但华东大区回升，南方与北方大区回落。
• 螺纹表需：螺纹表需回落5.96万吨至202.68万吨，同比减少16.9万吨。
• 热卷表需：热卷表需回升8.76万吨至307.04万吨，同比减少2.27万吨。
• 资金到位率：样本建筑工地资金到位率回升至59.71%，非房建与房建项目资金到位率均有回升。

库存端

• 五大品种库存：总库存减少36.79万吨，同比增加148.62万吨。
• 螺纹库存：社库回落18.81万吨至294.19万吨，厂库回升0.52万吨至140.06万吨，总库存减少18.29万吨。
• 热卷库存：社库回落10.6万吨至296.7万吨，厂库减少2.9万吨至80.52万吨，总库存减少13.5万吨。

利润端

• 盘面利润：螺纹与热卷盘面利润均有所回升，但整体仍偏弱。
• 钢厂盈利：螺纹长流程钢厂盈利回升，短流程钢厂盈利收窄。江苏高炉钢厂吨钢毛利扩大，电炉钢厂亏损收窄。
• 成本变化：焦炭第三轮提降落地，铁矿、废钢窄幅波动，钢厂盈利逐步好转。

铁矿石市场

• 价格走势：铁矿石期货价格小幅上涨，主力合约i2605收盘于783元/吨。
• 基差变化：铁矿石基差整体收窄，PB粉与超特粉价差收窄，卡粉基差收窄。
• 价差变化：块粉、高中品价差有所收窄，港口现货粉矿价格有所下跌。
• 库存：45港铁矿石总库存环比增加346万吨，贸易矿库存增加270万吨；钢厂进口矿库存增加136万吨，库消比31.64。

市场展望

• 钢材市场：供需矛盾不足，驱动有限，钢价震荡趋势难改。短期螺纹与热卷盘面将窄幅整理运行。
• 铁矿石市场：铁水产量微增，矿价震荡运行，港口现货价格有所下跌，预计短期内价格仍以震荡为主。