20260125-华联期货-铜周报_实际需求支撑_铜价上涨趋势难改_33页_1mb

华联期货铜周报总结

核心内容

本报告分析了2026年1月铜市场的情况，指出铜价上涨趋势难以改变，主要受供应端紧缺和中长期需求增长的推动。

主要观点

• 宏观因素：地缘政治博弈和经济数据对市场影响显著。美联储维持利率不变，我国央行实施“结构性降息”政策，释放利好信号，宏观经济保持向好。
• 供应端：全球铜矿供应紧张，2025年全球铜矿产量增长有限，2026年预计增长不足1.5%。中国铜冶炼厂采购联合体计划2026年减产10%以上，海外冶炼产能扩张受限，主要因能源成本高企。
• 需求端：尽管高铜价导致部分下游开工率下降，但新能源、电力电网、光伏、风电等领域仍保持高速增长，是铜需求的主要支撑。预计2026年新能源汽车用铜量增长15%，光伏和风电用铜量增速下降。
• 库存情况：国内社会库存快速回升，铜现货库存季节性累库，库存累积至高位。国际LME库存也处于较高水平。
• 价格走势：铜价上涨趋势难改，中线多单持有或回调买入，中期沪铜2603参考支撑区间为97000-98000元/吨。

关键信息

供应情况

• 全球铜矿产量：2025年11月全球铜矿产量为164.59万吨，1-11月累计产量为1722.76万吨。
• 中国铜产量：2025年12月中国精炼铜产量为132.6万吨，同比增长9.1%；全年累计产量1472万吨，同比增长10.4%。
• 2026年供应增量：预计全球铜精矿新增供应量为53.3万吨，主要来自Grasberg、Oyu Tolgoi、巨龙铜矿等项目的投产。
• 中国产能调整：2025年新增铜冶炼产能较大，但2026年起新增产能可能受限。

需求情况

• 新能源领域：新能源汽车、光伏、风电等成为铜需求的主要增长点，预计2025年新能源需求占总消费量的15%，2026年将升至19%。
• 新能源汽车：2025年新能源汽车销量达1649万辆，渗透率达47.9%；预计2026年销量将达1850万辆，用铜量增长15%。
• 光伏与风电：2025年光伏和风电用铜量预计同比下降2%，2026年进一步下降12.65%。
• AI数据中心：预计2026年全球数据中心用铜量将达674.5万吨，同比增长17.5%。

库存与价格

• 国内库存：截至2026年1月22日，我国社会库存为33.52万吨，库存快速回升。
• LME库存：截至2026年1月22日，LME库存为15.94万吨，创近年同期新高。
• 精废价差：广东市场精废价差为4201元/吨，高于合理价差。
• 铜精矿进口：2025年12月中国铜精矿进口量270.4万吨，同比增长0.1%；全年累计进口量3031万吨，同比增长7.9%。

其他市场表现

• 铜材产量：2025年12月中国铜材产量222.9万吨，同比下降3.4%；全年累计产量2481.4万吨，同比增长4.7%。
• 废铜进口：2025年12月进口废铜23.9万吨，全年累计进口量234.27万吨，同比增长4.12%。
• 进出口数据：2025年12月中国精炼铜进口量29.8万吨，同比下降27%；全年累计进口量336.28万吨，同比下降10.41%；全年累计出口量79.47万吨，同比增长79.72%。

产业链结构

• 全球铜下游需求结构变化：新能源行业高速发展推动铜需求结构变化，预计2025年新能源领域需求占比将超过建筑需求。
• 供需平衡预测：2026-2028年全球精炼铜供应分别为2797万吨、2894万吨、2884万吨，需求分别为2813万吨、2880万吨、2945万吨，供需持续缺口。

策略建议

• 中线策略：建议持有中线多单或回调买入。
• 支撑区间：沪铜2603参考支撑区间为97000-98000元/吨。

总结

铜价上涨趋势难改，主要由供应端紧缺和中长期需求增长推动。尽管短期需求受到高铜价抑制，但新能源、电力电网、光伏、风电等领域的持续增长将支撑铜价中期上涨。供应端方面，全球铜矿供应增长有限，中国铜冶炼厂计划减产，海外产能扩张受限。库存方面，国内和国际库存均处于高位，但需求端支撑仍强劲。建议投资者关注中线多单和回调买入机会。