20250901-华鑫证券-策略深度报告_联储降息重启与弱美元_A股牛市的外部催化_70页_6mb

证 券 研 究 报 告 总 结

报告主题： 联储降息重启与弱美元：A股牛市的外部催化
报告日期： 2025年09月01日

核心结论

1. 联储降息预期升温：

   • 非农数据走弱、通胀可控，鲍威尔在杰克逊霍尔会议上释放鸽派信号，9月联储降息预期超过90%，市场甚至可能期待降息50BP。
   • 美国进入类滞胀格局，经济下行压力增大，降息力度和持续性值得期待，但初期或显波折。

2. 弱美元成A股牛市催化：

   • 美元信用松动，长期弱美元趋势确认，叠加中国资产估值优势，全球资本再平衡，利好A股。
   • 降息重启可能延续数月，中美货币宽松共振将推动A股上涨。

主要分析内容

1. 联储降息对海外资产的影响：

   • 美股： 报告超预期但反应冷淡，盈利支撑仍存，但结构分化明显。降息初期关注地产、金融、保健板块；后续流动性改善可能推动科技成长股。
   • 美债： 利率下行推动美债震荡，短期跟随通胀预期波动，后期或逢高布局。
   • 美元： 长期趋势偏弱，但过程曲折。弱美元利于非美资产，尤其是新兴市场。
   • 黄金： 降息周期黄金受益，建议逢低布局，待美国资产抛售浪潮重启。

2. 海外宏观对中国资产的影响路径：

   • 资本流动： 弱美元+中国资产估值优势，吸引全球资本流入。
   • 货币共振： 中美同步宽松提振降息交易，利好A股。
   • 科技竞争： 中美关税博弈持续，自主可控主题升温，关注半导体、AI算力、国防军工、创新药等领域。

产业机会

• 中美共振行情： 升级AI硬件、机器人、国防军工、创新药。
  • 海外映射机会： AI算力（国产芯片、光模块）、机器人（具身智能）、国防（空战体系、国产化率提升）。
  • 自主可控机会： 半导体（AI芯片）、航空航天、工业软件。
• 政策催化： 到2027年，"人工智能+"行动计划明确普及率目标，顶层政策助力AI应用落地。

风险提示

1. 地缘冲突升级
2. 关税摩擦持续或加剧
3. 联储降息不及预期

分析师： 杨芹芹、孙航、卫正
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