20250901-建信期货-宏观市场月报_流动性环境与国产替代预期带来A股牛市_18页_1mb

宏观市场月报摘要

核心观点

在特朗普2.0政策主导下，全球市场经历多重冲击，流动性环境改善与国产替代预期支撑A股表现，但风险资产估值高位带来调整压力。在美联储重启降息但步调谨慎的背景下，中国决策层重心转向调结构，A股盈利修复或滞后于估值修复，需警惕板块分化。整体宏观环境仍利多风险资产，但债券、黄金等避险资产表现相对占优。

主要驱动因素

1. 特朗普政策冲击
   • 对外关税武器化和国内改革措施扰乱美国经济，引发全球资产波动（美元走强→避险需求增加→之后转为海外追逐资金）。
2. 中国经济外强内弱
   • 外需受供应链调整支撑，内需受房地产拖累下行。6月后政策逆周期调节发力，逆回购、消费刺激等托底需求。
3. 货币政策动向
   • 中国强化财政货币支持，流动性充裕；美联储重启降息构想未落地，降息预期与高通胀交叉主导政策时滞。

中美经济走势

• 中国：房地产隐性支持政策频出，汇率维持稳定；出口抢超预期，商品市场震荡偏强。内需疲软，政策需从刺激转向结构优化。
• 美国：高利率抑制增长，关税冲击叠加就业恶化倒逼政策转向，但降息节奏较缓；聚焦制造业优势领域，强化战略竞争。

资产配置建议

风险预期

• 宏观：贸易冲突未有根本缓和，地缘局势多点扰动。
• 政策：中国逆周期调节边际趋弱，美联储政策转向节奏超预期。