20250901-五矿期货-铜_美联储降息概率较大_价格支撑强_6页_1mb

专题报告核心观点：铜价在宏观与供需双重支撑下或震荡上行

美国对铜产品征收关税以来，全球铜价呈现高位震荡态势。近期沪铜主力合约在78000-80000元/吨、伦铜3个月期合约在9600-9900美元/吨区间内运行，反映出一定价格支撑。

美联储降息概率提升，是近期市场关注重点。美联储主席在杰克逊霍尔年会上释放鸽派信号，提到劳动力市场风险上升、通胀压力可控。市场因此大幅上调预期，9月议息会议降息概率达85.2%。尽管当前美国经济仍偏强，但若按预期提前降息，将提振主要资产价格和商品情绪。

供需方面，面临多空交织的局面。 利多因素：铜矿与废料供应紧张，如全球大中型铜企二季度产量同比仅增0.9%，智利、秘鲁等主要产铜国产量亦下滑；国内下游消费旺季临近，精炼铜表观消费增速虽降但延续正增长，对铜价形成支撑。利空因素：美国铜关税落地，净进口预期增加，据测算关税实施后，美国以外地区每月可增加约12万吨铜供应，叠加前期国内为规避关税的“抢进口”，构成显著下行压力。

短期内，若全球贸易局势不恶化，在宏观预期与供需边际改善支持下，铜价或维持震荡偏强走势。高价或短期内难以改观，需关注美联储政策落地情况及国内供需变化。