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新时代证券-研究所晨报（6月29日）总结

核心内容概览

本报告主要围绕宏观经济、公司研究与行业研究三方面展开，重点分析了当前工业企业盈利情况、两家上市公司的业绩预期与战略动向，以及网络安全行业政策变化对市场的影响。

总量研究

宏观经济：工业企业盈利韧性源于涨价与降成本

• 利润增长原因：5月工业企业利润同比增速维持在20%以上，主要得益于量跌价升（工业增加值增速下降，PPI增速上升）和降成本（成本费用减少对利润增长的贡献率提升至38.9%）。
• 行业分化：原材料涨价效应导致企业利润分化，采矿业和制造业利润增速提升，而电力热力燃气和水的供应业利润增速下降。
• 国企与民企差异：国企利润持续改善，主要受益于上游原材料涨价和供给侧改革带来的资产负债表修复；而私营企业则面临信用违约增多、利润和资产负债率恶化的风险。
• 库存变化：1-5月工业企业产成品存货同比增长7.3%，较1-4月提升1.8个百分点，主要由于产销率下降和原材料价格上涨提升企业预期。

风险提示：下半年经济超预期回落。

公司研究

高能环境：上半年业绩预增翻倍，大股东承诺股权激励保底

• 业绩表现：预计2018年上半年归属净利润为1.4亿至1.6亿元，同比增加112%至142%。
• 业绩增长驱动：
  • 项目实施增多，收入和利润显著增长；
  • 新增三家子公司并表，提升危废处理产能；
  • 收回历史项目欠款，冲回坏账计提。
• 管理层信心：大股东承诺对股权激励计划亏损部分进行保底，管理层增持股份，显示对公司发展前景的信心。
• 业务布局：
  • 环境修复：多个大额订单落地；
  • 城市环境：垃圾焚烧进入集中建设期；
  • 工业环境：危废产能接近50吨/年。
• 估值预期：2018-2020年EPS分别为0.44、0.56、0.72元，对应PE分别为20.3、16.1、12.4倍。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示：垃圾焚烧业务推进不及预期，土壤修复政策推进不及预期。

百洋股份：控股收购影视创意制作翘楚，拓宽数字艺术教育产业链布局

• 收购事件：以3.41亿元现金收购楷魔视觉80%股权，增强数字艺术教育业务。
• 标的概况：楷魔视觉2017年营收5765.34万元，净利润2060.86万元；2018年一季度受季节性影响，营收为0，净利润为负。
• 协同效应：楷魔视觉与火星时代在人才、培训内容、品牌宣传等方面可实现资源整合，增强教育业务竞争力。
• 业绩预期：预计2018-2020年归母净利润分别为1.93亿、2.44亿、2.93亿元，对应EPS为0.49元、0.62元、0.74元，PE分别为24倍、19倍、16倍。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示：教育行业政策不及预期，子公司协同效应发展不及预期。

行业研究

计算机行业：网络安全等保条例征求意见稿发布，等保2.0时代开启

• 政策背景：为落实《网络安全法》，公安部发布《网络安全等级保护条例（征求意见稿）》，标志着等保2.0时代的到来。
• 等级划分：将网络分为五个安全保护等级，明确不同等级的保护义务，其中第三级以上网络需履行额外的“特殊安全保护义务”。
• 监管加强：公安等部门将强化对网络运营者的监管与处罚，推动网络安全防护能力建设。
• 行业影响：政策利好网络安全产品和服务市场，推动相关企业采购需求增长。
• 受益标的：
  • 重点标的：深信服、启明星辰、绿盟科技、美亚柏科；
  • 受益标的：蓝盾股份、卫士通。

风险提示：技术更新与迭代，政策风险，桌面云市场拓展不及预期，业绩不达预期。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数强于沪深300；
  • 中性：行业指数与沪深300持平；
  • 回避：行业指数弱于沪深300。
• 公司评级：
  • 强烈推荐：公司股价超越平均回报20%以上；
  • 推荐：公司股价超越平均回报10%-20%；
  • 中性：公司股价与平均回报相当；
  • 回避：公司股价低于平均回报10%以上。

风险提示与免责声明

• 风险提示：本报告为中风险（R3），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 免责声明：本报告基于公开资料撰写，不构成投资建议，不保证内容准确性或完整性，不承担因使用本报告导致的任何损失责任。

分析师信息

• 樊继拓：新时代证券策略首席分析师，5年宏观策略研究经验，曾就职于期货公司和券商研究所，2017年为水晶球策略团队公募组第一核心成员。

联系方式

• 北京：郝颖（销售总监）
  固话：010-69004649
  手机：13811830164
  邮箱：haoying1@xsdzq.cn

• 上海：吕莜琪（销售总监）
  固话：021-68865595转258
  手机：18221821684
  邮箱：lyyouqi@xsdzq.cn

• 深圳：史月琳（销售经理）
  固话：0755-82291898
  手机：13266864425
  邮箱：shiyuelin@xsdzq.cn

• 公司网址：http://www.xsdzq.cn/