20180629-东北证券-价格上行成本下降_企业利润维持高位_14页_831kb

2018年1~5月工业企业利润分析总结

核心内容

2018年1~5月，全国规模以上工业企业利润总额为27298.30亿元，同比增长16.50%，较1~4月提高1.50个百分点，5月单月增速为21.10%，虽略低于前值21.90%，但仍处于较高水平。利润增长主要得益于成本下降与价格效应的双重支撑。

主要观点

1. 利润增长因素

• 价格效应显著：5月PPI同比上涨0.7个百分点，价格提升对利润增长有明显拉动作用，价格变动对利润增长的拉动作用比4月多4.3个百分点。
• 成本下降：1-5月企业营业成本同比增速为9.80%，环比下降0.5个百分点，成本下行成为利润增长的重要支撑。
• 外需与内需的支撑：尽管外需受贸易战影响减弱，但5月贸易战趋于缓和，出口增速保持较高水平，对产量形成支撑。内需虽疲软，但制造业有所回暖，工业增加值仅下降0.2个百分点，对利润影响可控。

2. 行业利润表现

• 上游行业利润增速高：石油和天然气开采业利润同比增长263.90%，黑色金属冶炼及压延加工业增长114.70%，采矿业整体利润增速为41.60%。
• 中游行业表现强劲：电力热力燃气行业利润增速为26.10%，化学原料及化学制品制造业增长27.70%，电力热力行业增长27.80%。
• 下游行业贡献最大：下游行业利润占比达63.57%，为全行业利润的主要来源，但增速有所放缓。

3. 成本与利润结构

• 成本下降：1-4月规模以上工业企业每百元主营业务收入的成本为84.49元，同比下降1.13元。
• 采矿业成本降幅最大：每百元主营业务收入成本下降6.06元，制造业下降1.31元，电力热力行业下降0.31元。

4. 利润分配趋势

• 中游行业占比上升：中游行业利润占比从2017年的24.99%上升至2018年5月的27.35%，显示其对整体利润的贡献逐步增强。
• 下游行业持续主导：下游行业始终是利润的主要来源，占比稳定在63.57%左右。

关键信息

• 5月工业企业利润增速高于4月，主要受价格效应与成本下行影响。
• 出口表现较好：5月处于贸易战缓和期，出口增速较高，对产量形成支撑。
• 制造业回暖：尽管内需疲软，但制造业表现较好，工业增加值下降幅度较小。
• 成本持续下行：尤其是采矿业，成本降幅显著，成为利润增长的重要推动力。
• 国企表现优于其他类型企业：国企利润增速为28.7%，高于其他类型企业，且回款能力相对稳定。
• 杠杆率总体稳定：工业企业资产负债率56.6%，较4月微升，但国企去杠杆稳步推进。

分行业利润增速（5月）

未来展望

• 利润增长动力减弱：内需回暖不足，外需受贸易战影响，价格效应预计逐渐走弱，企业利润难以维持高速增长。
• 成本下降趋势延续：上游行业成本下降显著，但中下游行业成本控制仍需关注。

企业盈利与回款情况

• 应收账款回收期：1-5月工业企业平均为45.50天，与上月持平。
• 企业被动补库：产成品存货累计增速为7.30%，环比上升1.8个百分点，显示企业被动补库现象。
• 不同注册类型企业表现：
  • 国企利润增长28.7%，回款天数为41.30天。
  • 股份制企业利润增长20.60%，回款天数为42.70天。
  • 私营企业利润增长10.60%，回款天数为36.20天。
  • 外商及港澳台商企业利润增长6.90%，回款天数为60.90天。
  • 集体企业利润增长4.40%，回款天数下降至36.70天。

风险提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告结论反映发布当日判断，可能发生变化。