20181130-国金证券-11月PMI数据评论_需求进一步走弱_价格转向下行_4页_560kb

文档总结

核心内容

11月中国制造业和非制造业PMI均出现下行趋势，反映出整体经济需求进一步走弱，价格转向下行。制造业和非制造业的综合表现表明，当前经济面临一定的下行压力，市场信心不足。

主要观点

1. 制造业PMI分析

• PMI数据：11月制造业PMI录得50.0（前值50.2），非制造业PMI录得53.4（前值53.9），综合PMI产出指数录得52.8（前值53.1）。
• 供需状况：制造业生产指数小幅下滑（-0.1至51.9），新订单指数继续下行（-0.4至50.4），显示生产和需求均在减弱。
• 库存变化：原材料库存和产成品库存均在收缩区间内上行，采购量下行，表明企业库存管理趋于保守。
• 价格趋势：主要原材料购进价格和出厂价格指数均明显下降，尤其是出厂价格指数为2016年2季度以来最低，受大宗商品价格波动和行业供求变化影响。
• 企业规模差异：大型企业PMI下滑（-1.0至50.6），中型企业上行（+1.4至49.1），小型企业下行（-0.6至49.2），显示不同规模企业景气度分化。
• 预期信心：生产经营活动预期指数下行，市场信心不足，经济下行压力仍存。

2. 非制造业PMI分析

• 商务活动指数：非制造业商务活动指数下行，服务业上行（+0.3至52.4），建筑业明显下行（-4.6至59.3），预示基建投资可能回落。
• 行业表现：邮政快递、电信、互联网软件等行业商务活动指数高于56.0%，但道路运输、餐饮、房地产等行业指数低于临界点，业务总量有所回落。

3. 需求与价格下行

• 需求走弱：制造业和非制造业新订单指数均显示需求放缓，制造业新订单指数为2016年4季度以来最低。
• 就业与利润：从业人员和利润均下滑，显示经济活动减弱。
• 进口与出口：制造业进口指数连续五个月下滑，为2016年以来最低，出口指数微幅上行，但仍在收缩区间，反映外部需求下降。

关键信息

• 经济下行压力：制造业和非制造业PMI均下行，综合PMI产出指数降至历史最低值，显示经济整体承压。
• 价格下行：主要原材料购进和出厂价格指数明显下降，尤其是出厂价格指数为2016年2季度以来最低。
• 政策效果滞后：环保限产力度减弱未能有效对冲经济下行压力，货币政策和财政政策刺激效果有限。
• 风险提示：
  1. 物价下滑与名义利率上升导致实际利率上行，对经济增长形成下行压力。
  2. 金融去杠杆与货币政策趋紧加剧政策层面对经济增长的压力。
  3. 内部需求下降对经济产生负面影响。

结论

11月PMI数据表明，中国制造业和非制造业均面临需求走弱和价格下行的压力，经济下行趋势未改。企业信心不足，市场预期悲观，政策刺激效果存在滞后，需警惕实际利率上行和金融去杠杆对经济增长的进一步影响。