20181130-浙商证券-11月制造业PMI数据点评_供需两弱_价格回落_8页_1016kb

制造业PMI数据点评总结

核心内容概述

2019年11月中国制造业PMI数据公布，显示制造业扩张指数触及荣枯线，为全年最低点，并创下2016年7月以来的新低。整体经济环境呈现供需双弱的态势，企业对未来经营预期悲观，同时PPI增速预计继续下行，对整体经济形成压力。

主要观点

1. 制造业扩张指数触及荣枯线

• PMI指数：11月官方制造业PMI为50%，较前值下降0.2个百分点，首次触及荣枯线，为全年最低。
• 供需双弱：生产指数和新订单指数均下滑，显示供需两端均出现放缓。
• 企业规模分化：
  • 大型企业PMI为50.6%，较前值下降1个百分点；
  • 中型企业PMI为49.1%，连续三个月低于荣枯线，回升1.4个百分点；
  • 小型企业PMI为49.2%，下降0.6个百分点。

2. 需求进一步下滑

• 新订单指数：11月为50.4%，连续6个月下降，反映整体市场需求疲软。
• 外需：
  • 新出口订单指数为47%，连续6个月低于临界点，小幅回升0.1个百分点；
  • 美国、欧元区和日本制造业PMI均出现下滑，表明外部市场疲软；
  • 中美贸易摩擦对出口形成拖累，预计9月开始加征10%关税的2000亿美元商品订单和出口金额将逐步下滑。
• 内需：
  • 进口指数为47.1%，回落0.5个百分点，连续5个月低于临界点；
  • 在手订单指数为44.3%，与前值持平；
  • 采购量指数为50.8%，环比下降0.2个百分点。

3. 生产下降，预期悲观

• 生产指数：11月为51.9%，环比下降0.1个百分点。
• 预期指数：生产经营活动预期指数为54.2%，大幅下降2.2个百分点，企业对未来经营信心不足。
• 库存变化：
  • 原材料库存指数为47.4%，上升0.2个百分点；
  • 产成品库存指数为48.6%，回升1.5个百分点。
• 政策预期：为应对当前经济压力，政策将边际放松，可能包括降准、降低操作利率或基准利率，以及企业减税等措施，赤字率或小幅扩张至3%。

4. PPI增速将向下突破3%

• 原材料购进价格指数：11月为50.3%，较前值下降7.7个百分点。
• 出厂价格指数：11月为46.4%，下降5.6个百分点，低于荣枯线。
• PPI趋势：预计11月PPI增速将下行至2.7%-2.9%之间，延续下降趋势。

关键信息

• 供需双弱：11月PMI数据表明制造业供需均出现放缓，是当前经济疲软的重要信号。
• 外需疲软：中美贸易摩擦对出口构成持续压力，外部市场整体表现不佳。
• 内需放缓：进口指数和在手订单指数持续低迷，显示内需疲软。
• 政策宽松预期：未来政策或将转向宽松，包括货币宽松和减税措施，以刺激经济。
• PPI下行风险：原材料和出厂价格指数大幅下滑，PPI增速预计进一步下降。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

风险提示

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• 本报告仅反映作者观点，不构成投资建议，投资者需独立评估。

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