20250706-银河期货-需求不济_反弹乏力_22页_11mb

报告内容总结

本报告由研究员陈婧撰写，针对镍和不锈钢市场的交易逻辑、供需分析及策略进行分析。以下为关键总结：

镍市场分析

• 需求端：进入7月传统淡季，下游领域如电镀、合金、不锈钢和电池需求环比下降；外部因素包括关税谈判不确定性和宏观经济边际效应递减，导致需求整体疲软。
• 供应端：精炼镍6月因原料供应不足减产，7月预计持平；镍矿价格上周略降，但印尼政府加强管控，短期内难继续下跌。供应端存在成本倒挂风险，但总体稳定。
• 价格与行情：镍价跟随宏观情绪偏弱震荡，供需两弱，过剩幅度与累库不符，可能出现隐性库存。年内过剩风险较大，上方空间有限。
• 交易策略：单边趋势偏向弱势，建议卖出宽跨式期权；短期震荡，关注宏观动向。

不锈钢市场分析

• 需求端：国际局势动荡和关税政策加剧行业外需压力；7月进入内需淡季，高温多雨影响开工率，下游采购减少。
• 供应端：钢厂排产虽高位，但大厂减产效果被套保利润削弱；印尼大厂复产增加冷轧供应，国内不锈钢库存继续累积，预计累库压力持续。
• 价格与行情：不锈钢价格承压下行，12800元/吨为关键阻力位。印尼镍矿政策调整提升政府控制力，成本支撑不足。
• 交易策略：单边建议震荡走弱，短期内观望；套利策略暂不建议，等待需求改善信号。

价差与库存追踪

• 价差：全球镍库存波动（24.5万吨），沪伦比值稳定在7.96附近；不锈钢升贴水和基差显示需求疲软，累积库存增加。
• 供需数据：中国精炼镍产量高企（1-6月累计19.7万吨），不锈钢粗钢产量同比小幅增长；库存数据表明累库压力大，隐性库存可能转化过剩。

其他市场因素

• 上游原料：镍矿价格坚挺，印尼政策调整限制出口；高镍铁和NPI利润率承压，铬系原料持稳；三元电池需求虽结构多样，但增速放缓。
• 新能源汽车：内销渗透率超50%，增长空间有限；外需欧美电动化进程减缓，中国出口增加但宏观政策风险高。
• 整体结论：需求和宏观情绪疲软，供需双弱格局延续；建议以空头为主，关注库存变化和政策影响。

结论：镍和不锈钢市场面临季节性淡季和外部政策压力，价格预计维持偏弱震荡或下行趋势，投资者应侧重风险控制，利用期权和套利策略对冲。