20260209-银河期货-节前降温不改底部抬升_22页_11mb

节前降温不改底部抬升总结

核心内容概述

本报告分析了节前镍和不锈钢市场的走势，结合宏观、产业及期货市场情况，提出了相应的交易策略。整体来看，市场情绪因贵金属下跌而降温，但基本面仍显示底部抬升的潜力。

主要观点

宏观环境

• 贵金属下跌带动有色板块情绪降温，资金规避长假风险，顺势离场。
• 有色金属普跌，但周五出现企稳迹象，显示市场情绪有所缓解。

产业动态

• 镍矿供应紧张：印尼镍矿配额尚未落地，市场传闻多家外资企业配额削减，但被官方辟谣。镍矿内贸升水保持高位，表明流通偏紧，矿山惜售。
• 精炼镍供应增加：2025年国内精炼镍供应量达到45万吨，同比增长45%。1月产量同比大增26%，净进口显著增加。
• 不锈钢成本支撑：镍矿对NPI价格形成成本支撑，不锈钢成本保持坚挺，钢厂即期成本利润收缩。
• 不锈钢库存情况：节前社会库存缓慢积累，需关注节后库存消化情况。
• 原料价格波动：铬系价格因津巴布韦税费政策而上涨，高碳铬铁价格环比下跌，但冷轧套保利润仍维持高位。
• 不锈钢产量：2月不锈钢厂排产大幅下降，但全年产量增长4%，出口表现强劲。
• 新能源汽车需求：新能源汽车产销增长，渗透率提升，出口贡献显著。但欧美市场电动化进程分化，欧洲增长显著，美国则出现下滑。
• 硫酸镍市场：三元材料增长带动硫酸镍需求，虽进入淡季，但需求仍同比增长较高，价格跟随精炼镍走强。

关键信息

镍市场

• 全球库存：显性库存达到36万吨，国内社库增加，LME库存减少。
• 期货策略：节前建议收缩敞口，回调企稳后轻仓试多；可考虑卖出虚值看跌期权。
• 价差数据：
  • 沪伦比：2月6日为7.80
  • 金川镍升贴水：2月6日为9500元/吨
  • 俄镍升贴水：2月6日为-100元/吨
  • 沪镍当月-三月价差：2月6日为-1070元/吨
  • 不锈钢主力-次主力价差：2月6日为-75元/吨

不锈钢市场

• 原料成本：冷轧现金成本约14400元/吨，一体化成本约13900元/吨。
• 库存情况：社会库存临近节前缓慢积累，需关注节后去库情况。
• 供应情况：2025年不锈钢粗钢产量增长4%，2月排产大幅下降。
• 需求支撑：造船行业仍处景气周期，成为不锈钢需求的主要支撑，而房地产成交下降拖累整体需求。

交易策略

纯镍交易策略

• 单边策略：节前收缩敞口，回调企稳后轻仓试多。
• 期权策略：卖出虚值看跌期权。

不锈钢交易策略

• 单边策略：节前收缩敞口，回调企稳后轻仓试多。
• 套利策略：暂时观望。

数据来源

• 钢联、铁合金在线、SMM、海关总署、中汽协、CleanTechnica、乘联会

风险提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 市场变化较快，需结合最新信息进行独立判断。
• 银河期货不对因使用本报告导致的损失承担责任。

作者信息

• 研究员：陈婧 FRM
• 期货从业证号：F03107034
• 投资咨询资格证号：Z0018401
• 联系方式：chenjing_qh1@chinastock.com.cn
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