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拓店进展加快，业绩符合预期总结

核心内容

公司2025年度盈利预告显示，预计全年收入为77.5-78.5亿元，同比增长19.8%-21.3%；净利润为4.43-4.63亿元，同比增长83.7%-92.0%；核心经营利润为4.5-4.7亿元，同比增长44.8%-51.2%。整体业绩表现良好，符合市场预期。

主要观点

• 门店扩张与下沉：公司门店总数达到11,566家，全年净增1,416家，其中第二季度净增1166家，较第一季度显著加快。公司聚焦乡镇市场，通过产品结构和门店陈列的优化，提升门店经营效能与覆盖度。

• 供应链与毛利率：公司已布局7大食材生产厂，强化上游议价能力。同时推进供应链数字化升级，2025年上半年毛利率保持稳定。随着海南生产基地的建立和供应链优化，毛利率有望进一步提升。

• 产品与场景创新：公司持续推进社区央厨战略，2025年上半年完成超2,000家门店的智慧化改造，切入夜宵等碎片化时段需求。多样化SKU和高性价比套餐的推出有助于满足消费者需求，提升会员数量和粘性。截至2025年11月，注册会员数突破6000万，较原计划提前50天达成。

• 盈利预测与估值：预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.48亿元、5.27亿元、6.14亿元，对应PE分别为23.38倍、19.87倍、17.05倍。公司未来业绩有望高增，维持“买入”评级。

关键信息

• 门店增长：2025年底门店总数达11,566家，全年净增1,416家，其中H2净增1166家。
• 收入与利润：2025年收入预计77.5-78.5亿元，净利润预计4.43-4.63亿元，核心经营利润预计4.5-4.7亿元。
• 毛利率提升：通过供应链数字化和生产端规模效应，毛利率有望持续提升。
• 会员增长：截至2025年11月，注册会员数突破6000万，提前完成目标。
• 投资评级：维持“买入”评级，未来业绩有望高增。
• 风险提示：包括开店不及预期、加盟商利润不及预期、新店型打造不及预期。

财务预测摘要

资产负债与现金流量分析

• 流动资产：预计2025年流动资产为3,987亿元，占总资产的70.9%。
• 非流动资产：预计2025年非流动资产为1,634亿元，占总资产的29.1%。
• 负债与股东权益：预计2025年负债为2,160亿元，股东权益为3,322亿元，负债股东权益合计为5,621亿元。
• 现金净流量：2025年预计为277亿元，较2024年有所波动。

市场投资建议

• 投资评级：市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分。
• 评分：最终评分1.00，对应“买入”评级。
• 市场预期：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 开店不及预期
• 加盟商利润不及预期
• 新店型打造不及预期

附录：分析师信息

• 分析师：于健（执业S1130525070012）
• 邮箱：yu_j@gjzq.com.cn
• 分析师：谷亦清 (执业S1130525080002)
• 邮箱：guyiqing@gjzq.com.cn

市场中相关报告评级比率分析

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