20260620-开源证券-锅圈-02517.HK-港股公司信息更新报告_下沉拓店叠加品类迭代_火锅食材龙头稳健成长_3页_369kb

锅圈（02517.HK）总结

核心内容

锅圈是一家专注于火锅食材赛道的龙头企业，凭借其下沉市场布局、供应链优势和数字化运营能力，持续稳健成长。公司当前股价为1.890港元，总市值约为51.93亿港元，流通市值为48.81亿港元。近3个月换手率为59.49%，显示市场关注度较高。

公司通过“烧烤啤酒龙虾节”等赛事场景活动，进一步激发市场需求，提升品牌影响力。在2026年，公司计划将门店数量增至14500家，净增2934家，预计闭店率低于4%，显示出较强的扩张能力和市场适应性。

主要观点

1. 市场前景广阔，竞争优势显著

• 火锅食材赛道壁垒高，竞争格局良好，锅圈作为龙头地位稳固。
• 公司定位为社区央厨，覆盖一日五餐场景，满足消费者多样化需求。
• 供应链和中低毛利商业模式构建了强大的壁垒，有效控制成本，提升盈利空间。

2. 门店扩张与模式升级并行

• 公司计划2026年门店数量达到14500家，扩张节奏加快。
• 推进店型升级，聚焦“大店+品类+品牌”战略，增强加盟商吸引力。
• 深耕下沉市场，重点拓展华中、华南等区域，提升区域渗透率。

3. 品类丰富与盈利模式稳健

• 拓展中式面点、小龙虾等新品类，丰富产品线，增强市场竞争力。
• 依托现有冷链体系，品类扩展不显著增加成本，具备持续提效能力。
• 公司盈利模式清晰，与加盟商利益绑定紧密，总部负责产品与运营，门店专注销售，盈利确定性高。

4. 数字化与会员运营推动增长

• 会员规模持续扩张，注册会员数超9500万人，复购能力稳步提升。
• 抖音等线上渠道放量，结合IP联名营销，强化消费者心智连接。
• 会员运营精细化与数字化落地，提升整体经营效率，支撑长期增长。

5. 财务预测与估值

• 2026-2028年预计归母净利润分别为6.1、8.1、10.1亿元，年均增长约25%-33.8%。
• 当前股价对应PE为7.2倍，未来三年PE逐步下降至4.4倍，显示估值具备吸引力。
• 预计公司未来三年业绩增长稳健，长期成长可期，维持“买入”评级。

关键信息

• 投资评级：买入（维持）
• 核心业务：火锅食材、社区央厨
• 扩张计划：2026年门店数达14500家
• 财务预测：
  • 2026年营业收入预计为92.46亿元，同比增长18.4%
  • 2026年净利润预计为6.06亿元，同比增长39.9%
• 估值指标：
  • 当前PE为7.2倍
  • 未来三年PE分别为7.2、5.5、4.4倍
• 风险提示：门店拓展不及预期、竞争加剧、宏观经济波动

未来展望

锅圈正加速向全场景社区央厨转型，通过品类迭代、门店升级和区域拓展，进一步巩固其在火锅食材赛道的领先地位。公司计划推进海外市场探索，提升全球品牌知名度，目前中国香港门店正在布局中。整体来看，公司具备较强的增长潜力和盈利能力，是值得长期关注的投资标的。

联系信息

• 分析师：张宇光、初敏、陈钟山
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