> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锅圈（02517.HK）总结 ## 核心内容 锅圈是一家专注于火锅食材赛道的龙头企业，凭借其下沉市场布局、供应链优势和数字化运营能力，持续稳健成长。公司当前股价为1.890港元，总市值约为51.93亿港元，流通市值为48.81亿港元。近3个月换手率为59.49%，显示市场关注度较高。 公司通过“烧烤啤酒龙虾节”等赛事场景活动，进一步激发市场需求，提升品牌影响力。在2026年，公司计划将门店数量增至14500家，净增2934家，预计闭店率低于4%，显示出较强的扩张能力和市场适应性。 ## 主要观点 ### 1. 市场前景广阔，竞争优势显著 - 火锅食材赛道壁垒高，竞争格局良好，锅圈作为龙头地位稳固。 - 公司定位为社区央厨，覆盖一日五餐场景，满足消费者多样化需求。 - 供应链和中低毛利商业模式构建了强大的壁垒，有效控制成本，提升盈利空间。 ### 2. 门店扩张与模式升级并行 - 公司计划2026年门店数量达到14500家，扩张节奏加快。 - 推进店型升级，聚焦“大店+品类+品牌”战略，增强加盟商吸引力。 - 深耕下沉市场，重点拓展华中、华南等区域，提升区域渗透率。 ### 3. 品类丰富与盈利模式稳健 - 拓展中式面点、小龙虾等新品类，丰富产品线，增强市场竞争力。 - 依托现有冷链体系，品类扩展不显著增加成本，具备持续提效能力。 - 公司盈利模式清晰，与加盟商利益绑定紧密，总部负责产品与运营，门店专注销售，盈利确定性高。 ### 4. 数字化与会员运营推动增长 - 会员规模持续扩张，注册会员数超9500万人，复购能力稳步提升。 - 抖音等线上渠道放量，结合IP联名营销，强化消费者心智连接。 - 会员运营精细化与数字化落地，提升整体经营效率，支撑长期增长。 ### 5. 财务预测与估值 - 2026-2028年预计归母净利润分别为6.1、8.1、10.1亿元，年均增长约25%-33.8%。 - 当前股价对应PE为7.2倍，未来三年PE逐步下降至4.4倍，显示估值具备吸引力。 - 预计公司未来三年业绩增长稳健，长期成长可期，维持“买入”评级。 ## 关键信息 - **投资评级**：买入（维持） - **核心业务**：火锅食材、社区央厨 - **扩张计划**：2026年门店数达14500家 - **财务预测**： - 2026年营业收入预计为92.46亿元，同比增长18.4% - 2026年净利润预计为6.06亿元，同比增长39.9% - **估值指标**： - 当前PE为7.2倍 - 未来三年PE分别为7.2、5.5、4.4倍 - **风险提示**：门店拓展不及预期、竞争加剧、宏观经济波动 ## 未来展望 锅圈正加速向全场景社区央厨转型，通过品类迭代、门店升级和区域拓展，进一步巩固其在火锅食材赛道的领先地位。公司计划推进海外市场探索，提升全球品牌知名度，目前中国香港门店正在布局中。整体来看，公司具备较强的增长潜力和盈利能力，是值得长期关注的投资标的。 ## 联系信息 - **分析师**：张宇光、初敏、陈钟山 - **邮箱**：zhangyuguang@kysec.cn、chumin@kysec.cn、chenzhongshan@kysec.cn - **开源证券研究所地址**： - 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 - 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 - 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 - 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层