20220830-安信证券-九阳股份-002242.SZ-Q2单季毛利率同比改善_5页_1018kb

报告摘要

九阳股份（002242.SZ）2022年Q2业绩总结

核心内容

九阳股份于2022年8月30日发布2022年半年报，数据显示公司在2022年上半年实现收入47.1亿元，同比下降0.7%；实现净利润3.5亿元，同比下降23.3%；实现扣非净利润3.0亿元，同比下降14.3%。2022年第二季度（Q2）单季收入为23.8亿元，同比下降4.8%；净利润为1.8亿元，同比下降33.6%；扣非净利润为1.4亿元，同比下降24.3%。尽管Q2受国内疫情反复及海外需求减弱影响，公司经营短期承压，但毛利率同比改善，净利率有所下降。

主要观点

收入表现：
- Q2内销收入基本持平，线上销售额保持正增长，其中空气炸锅、电蒸锅等高成长品类表现突出。
- Q2外销收入同比下降，主要受海外市场需求减弱影响，如向JS Global Trading HK Limited的销售金额同比下降约16%。
- 预计随着国内外消费复苏，公司收入有望回升。
盈利能力：
- Q2毛利率为30.9%，同比上升0.9个百分点，主要得益于产品结构升级、运营效率提升及原材料价格下降。
- Q2净利率为7.6%，同比下降3.3个百分点，主要由于销售费用率上升及理财产品公允价值变动收益减少。
现金流状况：
- Q2经营性现金流净流出0.3亿元，较去年同期改善，主要由于原材料价格下降导致备货成本减少。
- 收现比为118.3%，显示公司销售回款能力强，收入质量较高。
财务预测：
- 预计公司2022年至2024年的每股收益（EPS）分别为0.90元、1.17元和1.39元。
- 2022年12个月目标价为21.04元，对应2023年18倍动态市盈率。

关键信息

财务指标分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	112.2	105.4	110.2	125.7	141.9
净利润（亿元）	9.4	7.5	6.9	9.0	10.6
毛利率	32.1%	27.8%	28.4%	29.6%	29.7%
净利率	8.4%	7.1%	6.3%	7.1%	7.5%
ROE	21.9%	17.5%	15.1%	18.0%	19.6%
ROA	10.0%	8.2%	7.6%	8.7%	9.7%
ROIC	83.1%	328.3%	40.9%	48.2%	63.8%
市盈率（PE）	12.9	16.2	17.5	13.5	11.4
市净率（PB）	2.8	2.8	2.6	2.4	2.2

投资建议

投资评级：买入-A
目标价：21.04元（12个月）
预期EPS：0.90 / 1.17 / 1.39 元
估值指标：对应2023年18倍动态市盈率

风险提示

原材料价格大涨
竞争格局恶化
海外需求大幅下降

未来展望

公司积极拓展产品品类，优化产品结构，并布局高价值线下渠道，如Shopping Mall。同时，公司注重内部治理和员工激励，未来业绩有望恢复快速增长。随着原材料价格下行及产品结构持续升级，公司盈利能力有望修复。

股价表现

当前股价（2022-08-29）：15.77元
12个月价格区间：13.74 / 25.03元
股价表现：
- 1个月：-10.28%
- 3个月：-7.69%
- 12个月：-14.99%

交易数据

指标	数据
总市值（百万元）	11,927.11
流通市值（百万元）	11,905.77
总股本（百万股）	767.02
流通股本（百万股）	765.64
每股净资产（元）	5.98 / 6.50 / 7.06