20240209-招商银行-2024年1月金融数据点评_私人部门融资放量_3页_493kb

金融数据点评总结
一、 总体情况
2024年1月，我国金融数据出现显著分化。社融存量增速与上月持平，但增速较低；人民币贷款规模创新高，但结构不均；M2增速大幅下降，M1增速大幅上升，反映资金活跃度的逆转。

二、 信贷结构

• 总信贷： 1月人民币贷款新增4.92万亿，创同期历史新高，显示私人部门融资放量。尽管基数较高，但同比仍略超预期，验证内生活力。
• 企业信贷： 非金融企业贷款同比少增，中长贷降幅部分收窄，短贷新增疲软。PSL支持政策与“白名单”扩容对部分领域（如地产相关工程）形成支撑，但整体企业贷款需求存在一定压力。票据融资“量跌价升”，反映表内信贷需求回升。
• 居民信贷： 居民中长贷显著增长，同比多增近4000亿，创2017-2019年平均值，反映房地产政策优化、限购调整等措施下，购房尤其是二手房需求有所反弹，抵押需求回升。

三、 社会融资

• 社融总量： 1月新增社融6.5万亿，同比多增1.4万亿，增速重回升幅。
• 结构分析： 房地产政策放松带来的效应显著，驱动了贷款和社会融资反弹，部分抵消了政府债融资同比大幅少增的拖累。企业债融资意外多增，体现发展直接融资政策导向在发挥效果。未贴现票据多减，反映信贷需求向票据以外的形式渗透也可能受到了一些政策和经济因素的影响。

四、 货币供应

• M2： 1月M2同比为8.7%，低于预期和前值，主要受居民存款大幅少增（同比少增3.67万亿）拖累，季节性取现虽是背景，但居民存款回流至资产端的意愿可能增强。
• M1： 1月M1同比为5.9%，环比上升46个百分点，创去年水平，显示活期存款快速增长，体现企业的资金使用效率提高，企业经营活力显著增强。

五、 前景展望
展望未来，居民中长贷增长与存款减少、M1大幅回升表明私人部门内生需求可能企稳。预期在春节效应消退和政策持续发力下：

• 社融可能回升： 春后政府债发行加速将提振社融数据。
• M2将边际回升： 居民存款回流、企业存款增加等均支持M2增速回升，有望缩小与社融的增速剪刀差。