20250704-东海证券-海外观察_美国2025年6月非农数据_私人部门疲软显露_政府部门撑起半边天_5页_842kb

总量研究

报告日期

2025年07月04日

报告主题

疲软显露，政府部门撑起半边

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简评

投资要点

1. 事件概述
   非农就业数据超预期新增14.7万人，预期11.0万人，前值14.4万人。失业率从前值4.2%降至4.1%。

2. 核心观点

   • 私人部门就业新增7.4万人，为前值的一半。
   • 政府部门就业大幅增加，州政府新增4.7万人，为2023年2月以来最高。
   • 政府部门扩招反映财政政策转向“开支扩张”。

3. 重点分析

   • 制造业和服务业就业大幅下滑，反映库存积压与消费需求疲软。
   • 美联储降息预期受挫，9月降息概率降至68.3%。
   • 美股“特朗普交易”回归，美债收益率上升，黄金下跌。

4. 风险提示
   美国通胀超预期或经济下行超预期可能影响宏观格局。

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总结要点

1. 私人部门疲软

   • 私人部门就业下降至7.4万人，制造业、教育保健、住宿餐饮等领域表现不佳。
   • 库存积压与需求疲软导致制造业、批发业就业减少。

2. 政府部门强劲

   • 政府部门新增7.3万人，州政府贡献最大，财政政策转向扩张信号明显。
   • 政府扩张可能受《美丽大法案》影响。

3. 劳动力市场

   • 失业率下降，但劳动参与率降至2023年来最低。
   • 时薪增速放缓，反映私营部门压力加大。

4. 市场反应

   • 市场回吐降息预期，转为“特朗普交易”格局。
   • 美国经济政策转向宽松与财政扩张，市场预期动荡。

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风险提示

潜在通胀风险、经济下行风险需跟踪。