20221122-浦银国际证券-生物科技板块_继续推荐执行力强_催化剂丰富_估值具吸引力的标的_18页_1mb

生物科技板块总结

核心内容

本文档对生物科技板块中的四家公司——康方生物（9926.HK）、和黄医药（HCM.US/13.HK）、诺诚健华（9969.HK）和康诺亚（2162.HK）进行了详细分析，推荐其为“买入”标的，并上调了部分公司的目标价。文档主要围绕以下六个选股逻辑展开：

1. 执行能力强：公司具备强大的自研实力、高效的临床推进速度和良好的商业化成绩。
2. 催化剂丰富：未来12个月内将有多个重磅产品获批上市或进入关键临床阶段。
3. 充足的现金流：在手现金可支持至少两年的运营。
4. 良好的股票流动性：日均成交额超过200万美元，融资难度较低。
5. 差异化管线布局：公司管线在长期发展中有显著的差异化优势。
6. 估值被低估：从短期和长期来看，公司估值均低于市场预期。

主要观点

• 康方生物：预计2023年将有多个新产品报产和上市，包括开坦尼、AK112和AK117。公司获得5亿新融资，增强了现金流储备。上调目标价至45.0港元，对应379亿港元目标市值。公司有望在2023-2024年实现收入增长，并在2023年进入催化剂爆发期。

• 诺诚健华：宜诺凯®销售表现超预期，3Q22销售额达1.83亿元，环比增长64%。公司上调2022-2024年收入预测13%-21%，并下调研发费用预测约10%-20%。目标价上调至18.8港元，对应283亿港元目标市值。公司未来12个月将有多个适应症获批和出海进展，是重点跟踪对象。

• 和黄医药：核心产品爱优特和苏泰达进入医保目录后销售放量。公司近期公布III期试验结果，显示差异化竞争优势。上调目标价至25.7美元/40.0港元，维持“买入”评级。公司未来将聚焦后期监管批准，提升研发投入回报率。

• 康诺亚：CM310和CM326有望进入国内注册阶段，未来销售潜力大。公司上调目标价至69.0港元，对应193亿港元目标市值。公司16,000L产能即将投产，可能降低后续资本开支。上调销售峰值预测约30%。

关键信息

催化剂

• 康方生物：开坦尼®销售表现、AK112和AK117的III期数据读出、海外权益 license-out 进展。
• 诺诚健华：宜诺凯®新增适应症获批、其他产品如tafasitamab和ICP-192的注册性研究、出海进展。
• 和黄医药：爱优特和苏泰达的III期试验结果、呋喹替尼海外NDA进展、PI3Kδ和Syk抑制剂的国内注册临床数据。
• 康诺亚：CM310和CM326的III期临床进展、CM310的销售峰值提升、海外合作伙伴探索。

估值与财务预测

• 康方生物：目标价45.0港元，对应379亿港元目标市值。2023-2024年收入预测上调4%-5%。
• 诺诚健华：目标价18.8港元，对应283亿港元目标市值。2022-2024年收入预测上调13%-21%。
• 和黄医药：目标价25.7美元/40.0港元，对应1.5线生物科技公司合理估值。公司未来将聚焦后期监管批准，提升盈亏平衡能力。
• 康诺亚：目标价69.0港元，对应193亿港元目标市值。2022-2024年收入预测下调，但销售峰值上调30%。

情景假设

• 康方生物：乐观情景目标价55.0港元（30%概率），悲观情景目标价13.0港元（20%概率）。
• 诺诚健华：乐观情景目标价23.0港元（30%概率），悲观情景目标价9.1港元（20%概率）。
• 康诺亚：乐观情景目标价82.0港元（30%概率），悲观情景目标价43.0港元（20%概率）。

行业整体展望

• 文档提到，生物科技行业整体在波动后性价比显著提升，建议投资者关注具有强执行力、丰富催化剂和低估估值的公司。
• 浦银国际覆盖的生物科技公司中，康方生物、诺诚健华和康诺亚被重点推荐，而和黄医药维持“买入”评级。
• 从财务预测和估值模型来看，公司未来增长潜力大，且估值具备吸引力。

附录：部分公司财务数据摘要

注：以上数据为浦银国际预测，仅供参考。