食品饮料行业2020年三季报总结：可选如期改善，必选保持稳健-20201101-中泰证券-25页_1mb

食品饮料行业2020年三季报总结

核心内容概览

食品饮料行业在2020年前三季度表现出强劲的复苏态势，申万食品饮料指数上涨53.25%，位列全行业第三。该行业表现优异主要得益于优秀的商业模式、长期消费升级趋势及品牌集中效应的推动。白酒行业在Q3收入端明显回暖，利润端更快释放，高端、次高端产品表现尤为突出；大众消费品则回归常态增长，啤酒、乳业、调味品、速冻食品等子行业龙头企业表现稳健，整体来看，投资机会集中在细分领域龙头。

主要观点

• 白酒行业：整体呈现明显改善趋势，Q3业绩环比提升，一线名酒表现稳健，二三线酒企修复显著，分化加剧。高端酒需求恢复更快，成为主要增长动力。
• 啤酒行业：结构升级推动回暖，利润保持快速释放，Q3均价和毛利率均有提升。
• 调味品行业：受益于餐饮复苏，收入环比加速，利润增速快于收入，行业集中度持续向龙头靠拢。
• 乳业行业：常温奶强者恒强，低温鲜奶持续高增长，奶酪行业低基数，具备爆发潜力。
• 速冻食品行业：市场规模持续扩大，安井食品等企业市占率有望提升，产品结构升级与渠道议价能力增强带来超预期表现。
• 保健品行业：行业复苏趋势明显，汤臣倍健、仙乐健康等公司表现突出。
• 烘焙小零食行业：品类丰富，渠道品牌不断升级，把握细分赛道机遇。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：90家
• 行业总市值：2454678.05百万元
• 行业流通市值：2238277.27百万元

白酒行业表现

• Q3白酒上市公司收入同比增长11.70%，净利润增长13.58%。
• 一线白酒：茅台、五粮液、泸州老窖Q3净利润增速分别为7%、15%、53%。
• 二三线白酒：洋河、汾酒、古井、今世缘等企业业绩明显改善，收入与净利润均实现正增长。
• 三线白酒：部分公司如口子窖、水井坊等收入与净利润出现下滑。
• 高端酒成为主要增长动力，中低端产品仍面临下滑压力。

盈利能力

• 行业毛利率提升0.40pct，净利率提升1.38pct。
• 费用率同比下降1.12pct，其中销售费用率下降1.10pct。
• 高端酒企通过产品结构升级带动毛利率提升，费用投放减少进一步提升盈利能力。

回款与现金流

• Q3白酒板块预收款环比增长18%，现金流同比增长31%。
• Q3经营性净现金流同比增长30.63%，显示行业回款强劲，经销商打款意愿上升。

投资建议

• 确定性配置：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、伊利股份、海天味业、双汇发展、涪陵榨菜等。
• 成长弹性：绝味食品、古井贡酒、天味食品、今世缘、安井食品、中炬高新、顺鑫农业、晨光生物等。
• 收益风险比：口子窖、元祖股份、汤臣倍健等，当前估值较低，具有较高投资价值。

风险提示

• 中高端酒动销不及预期
• 三公消费限制力度加大
• 食品安全事件风险

重点公司数据（2020年10月30日）

行业趋势展望

• 白酒行业预计未来3-5年，5亿销售额以内的部分白酒品牌将逐步退出市场，高端品牌将更具竞争力。
• 食品饮料行业整体稳健增长，消费复苏带来增长机会，建议从长期角度配置龙头企业。
• 保健品和速冻食品等细分领域具备高成长潜力，值得重点关注。