碳中和系列研究之全景与指数构建：气候雄心，虽远必至-20210413-德邦证券-23页_1mb

碳中和系列研究总结

核心内容概述

本报告围绕“碳达峰、碳中和”目标，分析我国碳减排政策及市场发展路径，探讨相关受益行业及企业。报告指出，我国碳排放总量高、强度大，碳减排任务紧迫，政策从中央到地方持续推进。碳中和指数构建基于发电、钢铁、水泥、新能源汽车、化工、石化及环保七大行业，优选33家龙头企业，旨在捕捉碳中和趋势下的投资机会。

主要观点

1. 碳中和目标与我国减排挑战

• 目标：中国承诺“二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和”。
• 现状：2019年我国碳排放量突破100亿吨，占全球总量的29%以上，碳排放强度为全球平均水平的近2倍。
• 趋势：碳排放强度快速下降，但距离全球水平仍有差距，未来减排压力大。

2. 碳交易市场发展与优化路径

• 发展进程：碳交易制度从地方试点（2011年）逐步向全国市场（2017年）过渡，2021年政策进一步推动全国碳市场建设。
• 问题与优化：我国碳交易市场存在配额供给宽松、价格引导作用弱的问题，借鉴欧盟经验，未来需提高拍卖配额比例，增强惩罚力度，提升市场开放性。

3. 受益行业与逻辑

碳中和背景下，受益行业主要分为三类：

• 去产能行业：如钢铁、水泥，行业供给端收紧，价升成为趋势。
• 绿色替代行业：如新能源汽车、化工、石化，行业结构优化、技术成熟、成本下降，带动需求增长。
• “卖水人”行业：如环保行业，为高碳排放行业提供清洁替代方案，实现“开源节流”。

关键信息

1. 碳中和指数构建

• 构成：选取发电、钢铁、水泥、新能源汽车、化工、石化、环保七大行业，共33家龙头企业。
• 逻辑：强者愈强，龙头企业凭借技术、资金优势，在碳中和趋势中实现市场份额增长和集中度提升。

2. 行业分析

（1）发电行业

• 现状：火电占比从2005年的80%下降至2020年的70%，非化石能源占比低。
• 趋势：未来非化石能源占比有望提升至90%以上，风电、光伏、水电为重要增长点。
• 数据：2017年，火电占比达70%，风电、光伏、水电等非化石能源发电量稳步增长。

（2）钢铁行业

• 政策：严禁新增产能，推动行业集中度提升。
• 影响：出口退税率调整，钢铁出口竞争力下降，产量承压。
• 预期：未来供给收缩，价格有望上涨，龙头企业受益。

（3）水泥行业

• 政策：错峰生产、产能减量置换成为主要手段。
• 趋势：供给端承压，价格中枢上移，技术先进企业有望抢占市场份额。

（4）新能源汽车行业

• 政策：免征购置税、延长补贴、双积分制度等推动行业发展。
• 趋势：预计2035年新能源汽车销量占比达50%以上，渗透率持续提升。
• 技术：锂电池成本下降近97%，市场接受度提高，爆款车型推动增长。

（5）化工行业

• 碳排放：煤化工是主要碳排放源，煤制烯烃碳排放最高。
• 趋势：行业龙头提前布局碳减排技术，有望在政策推动下实现量价齐升。

（6）石油化工行业

• 碳排放：天然气含碳量最低，成为清洁能源替代首选。
• 趋势：天然气消费占比有望提升，进口量持续增长，龙头公司受益。

（7）环保行业

• 碳中和作用：固废处理行业为高碳排放行业提供清洁替代方案，实现“开源节流”。
• 政策支持：CCER交易机制为环保公司打开新增长点，垃圾焚烧、废钢回收等业务受益。

政策与市场表现

1. 政策推动

• 国家层面：自2010年起密集出台碳减排政策，如“十二五”、“十三五”规划，2020年提出“30·60”目标，2021年进一步推动碳交易市场建设。
• 地方层面：各省市积极响应，制定地方行动计划，如北京、湖北、广东等试点城市加强碳交易制度建设。

2. 碳中和指数表现

• 趋势：自2020年9月“30·60”目标提出以来，碳中和指数持续上涨，累计涨幅近50%，2021年2月末开始降温，但总体仍保持30%以上涨幅。
• 驱动因素：政策不断优化，从中央到地方，推动碳中和进程，带动相关行业表现优异。

风险提示

• 政策推进不及预期：碳中和政策落地速度可能影响行业表现。
• 新能源渗透率提升不及预期：新能源发展速度若低于预期，可能影响减排效果。

附录：关键图表与数据

• 图1：30·60目标下碳减排节奏
• 图2：2019年我国碳排放量占全球总量的29%+
• 图3：全球碳排放强度下降至0.4kg/GDP
• 图4：我国碳排放强度仍远高于全球平均水平
• 图5：我国碳交易制度发展历程
• 图6：2017年主要碳排放行业情况
• 图7：火电占比持续下降
• 图8：2018年我国能源结构中煤炭占比60%+
• 图9：光伏多晶硅片价格持续下探
• 图10：新能源汽车销量占比有望提升至50%+
• 图11：煤化工碳流向示意图
• 图12：2019年我国一次能源消费结构中天然气占比仅8%
• 图13：我国天然气进口数量大幅提升
• 图14：碳中和指数表现优异

附录：政策与行业数据

• 表1：国家层面碳减排主要政策及会议汇总
• 表2：地方层面碳减排主要政策及会议汇总
• 表3：试点城市历年成交均价
• 表4：试点城市历年成交量
• 表5：试点城市历年成交额
• 表6：欧盟碳交易三个阶段
• 表7：国家支持风电发展的政策汇总
• 表8：光伏相关支持、规范政策
• 表9：工信部推动钢铁减产的四方面
• 表10：水泥错峰生产政策要求
• 表11：2020年新能源汽车利好政策
• 表12：煤化工碳排放量
• 表13：碳中和指数样本池

总结

本报告系统分析了我国碳中和目标的背景、政策路径、受益行业及企业，强调政策驱动下碳交易市场的完善与优化路径，指出“去产能”、“绿色替代”及“卖水人”三类行业有望在碳中和进程中受益。碳中和指数构建为投资者提供了捕捉行业趋势的工具，建议关注七大行业中的龙头企业。同时，报告也提醒了政策推进和新能源渗透率等潜在风险。